| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月21日 13:38 |
作者： |
施剑刚 |
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研究结论：
1-6月，食品饮料行业上市公司保持较快增长，预期行业整体净利润增长27%，增速快于今年一季度和去年同期。我们依旧“看好”行业的发展，建议超配行业。我们预期行业45家上市公司中报业绩的情况。预测业绩增速超过行业整体增速的公司有21家，包括我们已经覆盖的金种子酒、五粮液、古井贡酒、张裕A、洋河股份和青岛啤酒，超过50%的公司有9家，包括我们已经覆盖的金种子酒、古井贡酒和洋河股份，预期业绩下滑的有11家，预期亏损的有6家。
1-5月，食品加工、食品制造和饮料制造三大板块运营良好。三大板块收入增速分别为30.53%、29.11%和26.18%，利润总额增速分别为44.62%、19.74%和25.17%，两项增速同比提升。就细分行业而言，白酒行业景气度更高，上半年产量增速达到29.4%，1-5月行业收入和利润总额增长41.96%和45.17%，毛利率上身明显。我们认为二线白酒中报预期的良好表现也是一种印证，白酒的“大众”消费型的消费升级表现非常明显。啤酒行业受南方雨灾和凉夏的影响，上半年产量增速明显慢于去年同期，幅度仅为4.8%，行业收入和利润总额增长8.24%和19.04%，啤麦成本下降依然比较明显，促使毛利率同比上升1.3个百分点，行业龙头公司的投资机会在于成本的下降带来的盈利上升以及对外市场整合的机会。葡萄酒行业发展良好，上半年产量增长21.6%，明显快于去年同期的5.4%。行业收入和利润总额增长22.48%和22.78%，我们认为长期而言，在各酒种中，葡萄酒发展最为看好。乳制品行业上半年产量增长8.9%，其中液态乳增长8.8%，行业恢复情况良好，行业收入和利润总额增长17.71%和-10.37%，原奶价格上涨导致了毛利率下降2.78个百分点。屠宰行业将继续受益生猪价格上涨带来的毛利率上升，1-5月毛利率同比增加0.65个百分点，行业收入和利润总额增长32.53%和55.84%，肉制品行业毛利率下降0.16个百分点，行业收入和利润总额增长30.66%和43.72%。1-5月，速冻食品行业收入和利润总额增长30.83%和55.08%，行业继续保持快速增长，增速明显快于1-2月，毛利率水平下降1.72个百分点，我们认为主要原因是粮食等原料价格的上涨。
投资策略：三季度关注中报业绩表现良好的企业和业绩稳健较快增长的二线白酒与大众消费品企业，重点推荐金种子酒、古井贡酒、青岛啤酒和得利斯；三季度末高端酒投机机会更为明显，高端酒一批价的上涨提高了本年度相关产品出厂价再次提高的预期。重点推荐五粮液、泸州老窖和张裕A。此外持续关注生猪上升带来的生猪上游产业链的投资机会，具体参考7月19日《生猪养殖转亏为盈，关注个股机会-农林牧渔行业简评》报告的分析。
风险因素：宏观经济的放缓、食品安全事件的发生。
（具体内容请见附件）
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