| 来源： |
金元证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月13日 15:49 |
作者： |
陈光明 |
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投资要点：
2010年上半年汽车累计销售增长47.7%。2010年6月，我国汽车销售141.2万辆，同比增长23.5%，环比下降1.8%，这是2006年以来6月环比首次下降。1-6月，汽车销售901.6万辆，同比增长47.7%。细分行业来看，前6个月表现最好的是SUV、重卡、MPV和大客等行业，同比增速均超过80%。销售增速开始逐季下滑，2季度增速已由1季度的72%下降至29%。随着需求放缓、上年基数抬高，我们预计3、4季度销量同比增速将分别下降至10%、-2%。全年来看，行业销量约1650万辆，同比增长约20%。
轿车需求增速快速回落，车企分化明显。从月度数据来看，自3月份起，轿车月度销量开始环比下滑，同比增速不断走低。6月份同比增速已由4、5月份的29%、22%降至10%。在轿车市场整体需求放缓背景下，轿车公司开始明显分化。品牌和技术占优的合资公司表现相对较好，广本、上海大众、长安福特、一汽大众等均实现环比正增长。自主品牌表现落后，奇瑞、长城、海马等公司环比均出现了10%以上的负增长。
重卡景气或短期回落，大中型客车下半年环比增长可期。在强劲的固定资产投资及旺盛的运输需求推动下，上半年重卡景气高涨。1-6月重卡累计销售近59万辆，已经接近去年全年的64万辆，同比增长113%。下半年，固定资产投资下降将减缓重卡需求，我们预计全年重卡销售仍将超过90万辆，同比增长超过40%。大中型客车的行业复苏势头良好，6月份大中型客车实现销售1.3万辆，环比、同比分别增长17%和12%。1-6大中客车累计销售约7万辆，同比增长38%，下半年是行业销售旺季，环比持续增长可期。
维持行业中性评级。在货币信贷、财富效应等汽车需求驱动因素没有实质好转之前，行业回落态势将持续，维持行业中性评级。中期业绩预增公告或为相关公司提供交易性机会。前期宇通客车、福耀玻璃、东风汽车、万向钱潮等公司已披露其业绩预增公告，根据我们的预测，上海汽车、长安汽车、江淮汽车、一汽夏利等公司上半年业绩将增长300%左右；一汽轿车、威孚高科、金龙汽车、潍柴动力、福田汽车等公司上半年业绩有望增长100%左右，这些公司或将先后发布业绩预增公告。我们判断3季度汽车尤其是乘用车的业绩将会出现明显放缓，届时市场会相应下调其盈利预测。商用车及零部件公司短期受到降价冲击相对较小，且钢价持续下跌减缓了其成本压力，盈利预测下调的风险要小一些。从相对收益的角度看，我们建议关注江铃汽车、宇通客车、威孚高科、福耀玻璃、中国重汽、东风科技等公司。
（具体内容请见附件）
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