| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年06月29日 14:02 |
作者： |
王强;高为 |
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撰写时间： |
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事件描述：
6月下半月以来，国际原油价格从阶段性底部67美元/桶逐步回升到80美元/桶左右；国际三地原油22日移动平均变化由-6%逐步收窄至-4%（截至6月28日）。
事件点评：
旺季将至推动原油重返高位，三地原油22日变化率渐渐收窄上周以来，尽管美国第一季度GDP终值下调，但是欧元汇率增强和热带风暴预警将WTI原油价格推高到七周半以来最高价位，欧美原油期货结算价双双突破78美元/桶，WTI原油价格自4月13日以来首次又重新超过Brent原油价格。
另外，据美国飓风中心预报说，一股低气压位于洪都拉斯和大开曼岛附近的加勒比海，有80%的概率在本周末发展成热带气旋，并可能可进入墨西哥湾；人们担心大西洋第一个热带风暴Alex会对墨西哥湾集聚的陆上和海上油气设施构成威胁，在有热带风暴预警的时候，国际油价往往条件反射地被推高。美国在墨西哥湾地区的石油产能占美国石油产量的31%，大西洋飓风季节从6月份开始至11月底结束，英国国家气象中心最新预测显示，今年北大西洋的飓风天气将是历史上有记录以来最为活跃的1年；大西洋飓风对墨西哥湾石油设施的影响备受市场关注。
从季节性来看，按照以往的规律，只要宏观经济不出现大规模的危机，7月开始进入夏季用油高峰，原油价格会保持升势；从中期来看，国际原油价格将在3季度升至90美元/桶；但短期来看，原油价格将在75-80美元/桶区间运行，但再像5月份那样深幅调整可能性微乎其微。
成品油价格又将迎来一段相对稳定期我们预计近期国际三地平均原油22日移动平均变化幅度近期将进一步收窄，而且如果7月份国际原油价格没有大幅上涨至85美元/桶以上，可能下一个时间窗口还是达不到4%这条红线；所以，我们预计成品油价近期又将迎来一段稳定期。回顾2季度，5月份估计炼油业绩相对最差的一个月。
关注下半年成品油定价机制调整?我们预计成品油定价机制将从3方面来调整改进的可能性较大：（1）加快调价的频率。“4%”和“22个工作日”将缩短，以解决现有机制的调价滞后、不贴近市场的局限性。（2）增加企业调价自主权。发改委可能下放调价权利，让油企相对自主地决定调价时间和调价幅度、但调价前由发改委批准、调价过程全程由发改委监管，以解决现有机制中的调价预期太过明确而导致调价前后市场波动较大。
3）调整成品油消费税的征收。在生产环节征收可能转移到销售环节征收，这样一则可以减少炼油环节的负担、二则消费税的征收更规范和合理。
投资建议：我们预计中石化2010-2012年EPS分别为0.83/0.88/0.93元，维持买入评级；中石油2010-2012年EPS分别为0.81/0.96/1.01元，维持增持评级。
近期石化双雄没有别的刺激股价的催化剂；但对于长期投资者，战略投资机会已现；未来关注后续天然气价改和成品油定价机制调整。
（具体内容请见附件）
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