| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年06月22日 15:24 |
作者： |
曹源 |
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撰写时间： |
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核心观点:
受益于政策扶持，传媒行业发展空间广阔。2004至2009年我国传媒产业总产值的年均复合增长率达18.45%；预计2010年我国传媒产业的总产值可达5620亿元。随着我国人均可支配收入的平稳增长及大众文化水平的不断提高，未来几年传媒行业有望获得持续增长。作为生机盎然的朝阳产业，未来几年我国传媒产业的发展空间广阔。
广电行业:即将踏上三网融合的征程。三网融合试点方案日前通过了国家三网融合领导小组的审核。试点方案规定广电负责IPTV集成播控平台的建设管理，包括EPG计费管理、通过有线网开展完整的互联网接入、数据传送及IP电话业务。试点方案的出台扫平了一些之前横亘于广电与电信之间对广电不利的障碍，且广电仍将IPTV的内容集成和播控权牢牢握在手中，因此试点方案的出台对广电运营商更为利好。
广告业：下半年行业景气度仍将提升。CTR的最新监测数据显示，2010年一季度我国五大媒体（电视、报纸、杂志、电台、户外）广告总投放额为1302.94亿元，同比大幅增长22%，高出同期GDP增速10.1个百分点。广告行业与宏观经济有着很强的正相关性，一季度广告投放规模的大幅扩张得益于宏观经济的企稳复苏。二、三季度是广告行业的旺季，预计下半年我国广告行业景气度仍将提升。
出版业：数字出版发展迅猛。2009年我国数字出版的年产值已达795亿元，同比增长近50%，产值规模已超过传统出版业。数字出版已成为新闻媒体界的重要组成部分和新的经济增长点。根据中国图书商报社的数据，2009年我国电子图书的读者总数首次破亿，达1.01亿人。随着个人手持终端的普及，未来内容在数字出版产业链中将居于核心地位。积极布局数字出版产业链的出版企业将获得广阔的发展空间。
网游：充满活力的朝阳产业。网游行业在我国发展迅猛，从期初游戏产品的引进到产品自主研发创新仅用了不到十年时间。在政府鼓励和支持文化创意产业大力发展的背景下，作为朝阳产业的网游未来发展空间广阔。IDC预计未来5年我国网游市场将保持14.7%的年均复合增长率，2014年将达508亿元。
电影行业：消费升级驱动行业高速成长。2010年1至5月，我国电影票房收入高达42亿元，几乎与2008年全年的票房收入持平。2003至2009年，我国电影票房收入的年均复合增长率高达37.47%，电影年产量也由2003年的140部飞跃至2009年的456部。我国电影票房收入的高增长主要受益于国民经济的持续快速增长及居民消费能力的不断提高。随着居民对文化娱乐产品消费意愿的不断增强及未来居民消费能力的进一步提升，未来我国电影产业发展空间广阔。
行业估值。截至2010年6月18日收盘，传媒板块的TTM市盈率为55倍，2010年动态PE为45倍。从相对于大盘的估值来看，传媒板块的相对PE（传媒PE/全部A股PE）为3.01，接近历史最高值，估值压力较大。随着宏观经济的回暖，文化产业振兴规划的推进，以及消费升级的驱动，未来几年传媒行业将稳步发展并逐步化解估值压力。鉴于短期内行业估值压力较大，我们给予传媒行业“中性_A”的投资评级。8投资策略。我们关注受益于三网融合且业务发展稳定的有线网络运营商、消费升级驱动下优秀的内容提供商、积极布局数字出版产业链的出版企业、业绩增长稳定的企业、以及在版块内具备估值优势且预期向好的企业；我们推荐歌华有线、华谊兄弟、时代出版、博瑞传播、北巴传媒等公司。
（具体内容请见附件）
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