| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年06月18日 14:38 |
作者： |
巩俊杰 |
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提高电价是节能减排，调整经济结构的要求。我国于去年哥本哈根联合国气候变化大会召开前，公布了控制温室气体排放的行动目标：到2020年全国单位GDP二氧化碳排放比2005年下降40%至45%。我国将把这个目标分解纳入“十二五”和更长期的国民经济和社会发展规划。实现这个目标面临巨大的压力和特殊的困难，其中的一个重要手段就是通过提高能源价格抑制高耗能产业发展。
煤价上涨导致电力行业处于微利状态。09年第四季度以来，动力煤价格再次出现了一波上涨行情，以大同6000卡平仓价为例，从09年10月初的650元/吨上涨至10年2月初的850元/吨，涨幅达30%；至今维持在790元/吨的高位。2010年第一季度，火电行业销售毛利率从09年第3季度的高点18%下降至12%，净利率从9.28%下降至4.71%,，基本处于微利状态。
预计本次电价调整主要以上调上网电价为主。电价调整涉及面较广，对电网和发电企业的影响也需要等具体的政策出台之后才能分析。但由于09年11月那次电价调整时销售电价上调幅度大于上网电价幅度，我们预计本次电价调整将主要针对发电企业，因此，上调上网电价的可能性更大或者销售电价和上网电价同时上调。
长期来看，电力行业将呈现以下特点：能源配置从过度依赖输煤向输煤输电并举、加快发展输电转变；电力发展从重发轻供向电网电源协调发展转变；电源结构从过度依靠煤电向优化提高非化石能源比重转变；电网功能从单一性输电载体向综合性资源配置平台转变。电力行业对煤炭的依赖下降，煤价影响减弱。
评级和投资建议。目前，电力行业2010年PE为22倍，PB为2.2倍，具有较高的安全边际；电价调整和电力体制改革的推进，将有助于改善行业基本面；特高压电网的建设，新能源比重进一步提升将导致电力行业对煤炭的依赖程度降低；电力行业基本面将逐步好转。给予行业“推荐—A”的投资评级，建议关注资源优质、高速成长的公司，如国电电力、内蒙华电、金山股份、穗恒运等，水电蓝筹长江电力等。
（具体内容请见附件）
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