| 来源： |
经济参考报 |
发布时间： |
2009年11月13日 09:39 |
作者： |
|
| |
每逢年底，公用事业的收费就成社会关注焦点。从采暖到水费、电费价格调整，都与百姓休戚相关。公用事业板块具有收益稳健、风险不高的优点。尽管不可能通过投资公用事业一夜暴富，但此板块不失为投资者长期关注的板块之一。
价格改革预期提振水务板块
资源品价改是近期市场的热门话题之一，而供水供气板块的亮点就在于水价和天然气价格都存在很大的上调空间和预期。分析师认为，在当前CPI向下、经济向上的宏观大背景下，资源品价改进程或提速，这将提振水务板块。
中信证券建议，厂网一体的供水业务是水价上调的最直接受益者。在目前水价上涨预期较强的时间段。行业选股思路首先要考虑上市公司供水业务所在区域水价上调预期的强弱，以及水价上调的具体环节，结合上市公司供水业务经营模式和收入占比，判断上市公司能否受益以及受益程度。
全国水价一片“涨”声
10月底至11月初，包括甘肃兰州、重庆市万州区、湖北咸宁在内的全国多个城市(区)水价开始上涨，更多的如上海市松江区、黑龙江哈尔滨、宁夏银川、河南平顶山市等地区正在或准备召开水价上调听证会。水价已经居高不下的北京也已将再次调整水价列入日程。
其实，自今年年初以来，水价已经经历了一轮全国范围的普涨。1月1日，广东自来水价格全面上调；4月1日，南京居民生活用水价格每吨上涨0.3元；6月1日起，昆明水价全面上调，居民用水每吨提高0.65元；6月20日，上海上调居民用水价格，综合水价由每吨1.84元上调到2.30元，计划从2010年11月20日起，将再次调高到2.80元。
专家表示，各地水价上涨的理由虽有所不同，但基本上分为两种：一是中国的水资源紧缺，通过提高水价可以降低资源消耗，提高资源利用效率。8月4日，国家发改委就发文肯定各地上调水价的做法，认为这些措施符合资源价格改革方向，有利于促进资源的节约使用和环境保护。二是认为中国水价长期偏低，自来水行业普遍亏损，只有提高价格，才能保证供水行业的持续发展。国家统计局此前的数据显示，全国有900多家水务企业出现亏损。
中信证券的报告称，6月以来，我国城市平均居民生活用水价格从1.7元上涨至1.76元，但行业整体仍处于亏损状态。1-8月，供水行业累计收入474亿，利润总额-12.3亿。
未来水价仍有较大上涨空间
中信证券分析师杨治山认为，长期看水价仍有较大上涨空间。中信证券的报告表示，世行给发展中国家定有一个承受水价的最高限定，即家庭收入的5%作为支付供水和污水处理服务的上限。建设部和我国其他研究机构认为，我国城市居民用水支出占家庭可支配收入的2%至3%是比较适宜的。但是，目前我国36个大中城市中，接近60%的城市居民支出水费占人均可支配收入的比重在1%一下。2008年底36个大中城市平均居民生活用水价格(含污水处理费)为2.4元/立方米，从绝对值和用水支出占比两方面都处于国际较低水平。
中信证券预计，2008-2010年城镇人均可支配收入累计增速将达到23%左右，如果保持目前用水支出占比不变，人均用水量不变，城市水价的累积增幅空间也在23%左右。
“最近电价提升预期较为强烈，由于电费占水务行业生产成本20%至40%，如果电价提升5%，水务行业生产成本将继续提高1%至2%。在通胀预期下，其他生产成本也有可能继续上涨，结合水务行业普遍亏损的局面，未来一年水价上涨应该是大概率事件。”杨治山表示。
根据目前已完成水价上调的城市的调价幅度和全国大范围水价上涨的确定趋势，中信证券预计，年底和明年上半年全国大部分城市将有约15%的水价上涨幅度，预计水价上涨将给行业整体收入带来15%的增幅，利润总额达到20亿元，从而使供水行业进入回升周期。
不过，中信证券同时指出，源于水务行业的资源属性，各地取水成本差异较大，而定价权更多在地方政府手中，因此行业区域特征明显。同时，行业的公用事业或福利性行业属性很强。结合我国所处的经济发展阶段，以上特征都决定单单依靠水价上调推动盈利空间有限。
长远在于外延扩张能力
“水价的组成主要包括水资源价，供水价格和污水处理价格，从行业的合理发展来看，三个环节的价格都存在上涨可能和上涨空间，但上市公司并非都能直接受益于水价上涨。”国泰君安分析师金润表示，供水企业分厂网一体和厂网分开两种。对于厂网一体的供水企业来说，供水企业往往直接面对终端用户，供水结算价格就是当地物价局规定的供水价格，这种企业的盈利水平与地方水价密切相关，直接受益于当地水价的上涨。另一种情况是厂网分开的供水企业，它的主要职能是将原水制作成自来水，在自来水销售上采用趸售的方式，趸售价格往往与地方政府谈判决定，并签订长期合同，合同一般规定了保障合理利润率的调价公式，这种销售模式与地方水价上涨没有关系，不能从地方水价上涨中收益。
“从长期来看，水价上涨只是给予水务企业合理的利润率，不是水务企业的核心竞争力。成本控制能力与外延扩张能力才是保证水务企业业绩稳定增长的2大重要能力。成本控制能力是水务企业的技术能力，在相同出水水质的情况下，成本控制能力越好，毛利率越高。成本控制能力越强的企业，在跨区域发展中也具有竞标优势。外延扩张能力包括企业当地区域的发展空间，扩张时的资金支持，资产注入的可能等等。”金润认为。
中信证券的报告也指出，目前我国水务企业规模小而且分散，基本上是本地化经营，只有随着水务市场化的进一步进行，打破区域性垄断，才能形成真正的竞争格局，进而加快行业内整合速度。提高管理水平和寻求外延扩张将是水务企业的发展方向。
电力行业：电价近期上调是大概率事件
新一轮电价调整方案有望近期公布。市场日前传言，发电企业的上网电价和终端电价都将上调，电网平均销售电价可能上调2分左右。受这一消息影响，最近几个交易日电力股集体上涨。分析师认为，电价近期上调是大概率事件，4季度可谨慎增持电力股。
电价调整方案或将近期公布
市场消息称，政府计划在11月中下旬出台销售电价上调和上网电价区域调整方案。根据方案，电网平均销售电价上调幅度将超过2.5分，而火电厂标杆上网电价也将分区域进行调整，东部沿海电厂上网电价将下调，而西部电厂将上调。
据称，国家发改委价格司目前正在与各省区的物价部门进行方案细则的讨论，新方案的实施将使水电火电上市公司盈利能力发生根本性扭转。根据方案，发电企业的上网电价将有升有降，整体以涨价为主；电网平均销售电价上调幅度将超过2.5分，2.5分主要用于理顺去年上网电价单边上涨后的价差，超出2.5分的部分则是为了弥补电网公司的损耗，以及冰雪灾害和奥运等带来的电网工程建设的费用。
此前，中国电力企业联合会统计信息部主任薛静曾透露，由于东部地区的电煤市场价格下降幅度较大，东南沿海电厂盈利回升，广东、浙江等东部省市的上网电价将有所下调，而甘肃、陕西等中西部省份的上网电价将小幅上调。
“1-8月，电力行业利润同比增长194%，这主要是由于08年两次上调火电上网电价及08年底以来电煤价格相对平稳，导致火电企业利润大幅增长所致。但是由于2008年第二次不对称调价已经把成本滞留在电网企业环节，截至2009年9月，两大电网公司全部亏损。2009年1-9月，全国完成电网投资2193亿元，同比增长19%，全国完成电源投资1997亿元，同比下降8%。电网公司的亏损与电网投资的高速增长之间矛盾突出，我们认为，供电成本势必要向终端传导，近期销售电价上调是大概率事件”宏源证券分析师王静表示。
宏源证券认为，近期也是销售电价上调合适的时间窗口。9月份，CPI同比增长-0.8%，目前上调销售电价，对CPI影响很小甚至有正面的积极影响，而在通胀预期有可能形成的2010年，大幅上调销售电价可能会对通胀水平造成不良影响。
“近期盛传的结构性电价调整仅是序幕，在目前外有低通胀有利时点、内有中西部电厂仍在盈亏边缘的情况下，煤电联动将愈行愈近。”东方证券分析师陈舒薇认为。
用电增速有望持续新高
由于国内经济企稳回升，年初来全社会用电量稳步回升。9月份，全国全社会用电量3224.08亿千瓦时，同比增长10.24%，增幅比8月份上升2个百分点，继续保持回暖态势。
1-9月，全社会累计用电26635.46亿千瓦时，同比增长1.4%。其中，第一产业用电724.63亿千瓦时，增长6.35%；第二产业用电19549.41亿千瓦时，下降1.67%；第三产业用电2934.97亿千瓦时，增长11.26%；城乡居民生活用电3426.46亿千瓦时，增长11.73%。
“虽然受季节性影响，9月份单月用电量出现自然回落，但由于同期基数大幅下降，增速创出年内新高。其中，第二产业对用电增速的贡献度为62%，是带动电力需求持续上升的主要动力。”长江证券认为，实体经济增长趋势仍在延续，考虑到10月份同期基数的继续下滑，预计10月份用电量增速将达到15%。
电力股正逢黄金时间差
其实，分析师看好电力板块的逻辑不仅仅在于电价上调和需求回暖，更在于经济由复苏转向繁荣的阶段，发电量的增长远远高于发电成本的增速。
“通过将电力相对大盘收益与煤价走势、发电量走势的历史比较，可以看出，经济处于由复苏转向繁荣的阶段，发电量常常超预期，但作为发电重要成本的煤价因为下游需求传导的滞后效应还未进入快速攀升通道，电力行业发展进入黄金时间差阶段。目前的电力行业不论从经济的发展情况还是煤价的变动趋势来看，正处于这个黄金时间差。”陈舒薇表示。
东方证券的研究报告表示，2009年发电量同比增速有望超预期达5.4%。超预期的表现来源于对宏观经济更有信心的解读。历史证明，政府集中扩大投资支出存在约6-12个月的明显时滞效应，相当数量的中央重点项目在上半年主要处于征地、环评、招标等前期准备阶段，我们预计中央重点项目对相关行业需求的有效拉动有望从四季度起集中显现；未来高耗能产业，尤其是钢铁行业景气度将有进一步上升的空间，由此带来发电量同比数据逐季向好。
对于煤价走势的判断，东方证券认为，动力煤价长期走势将趋于平稳。随着冬季用煤高峰的到来以及工业用电量的进一步恢复，动力煤季节性上涨行情已然确立，但长期煤价走势将趋于平稳。首先，出于国际煤价对国内走势的影响的担忧是不必要的；其次供给长期增加的趋势对于煤价的影响力要大于短期季节性的需求拉动作用。且长期来看，经过山西煤矿资源的整合之后，持续性的煤炭供求紧张局面难以再现。
（本版稿件均由本报记者刘振冬采写）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
