| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月11日 13:46 |
作者： |
李莉芳 |
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投资建议：
行业策略：近期股价经过连续的调整，长期投资价值已经显现。我们认为欧洲债务危机的影响更多是在于心理层面上的，全球经济二次探底的机率并不大，个别欧元区国家经济或面临下调风险，但对总体影响有限。在市场对海外经济仍然心存疑虑的情况下，短期内航运股的走势可能会继续受压。建议投资者关注股价超跌所带来的中长期投资机会。
推荐组合：我们仍然看好全球经济复苏的趋势，在外围环境好转的带动下，出口相关的航运企业的业绩将继续向好，重点推荐公司包括中远航运和中海集运；行业观点.集运：淡季需求持续好转，运价在2季度仍小幅上涨。无论是欧线还是北美航线的运量均超班轮公司的预期，即使欧线上的运力大幅增加了约8%，该航线的装载率仍维持在9成以上。班轮公司运力的调配和超慢速行驶的扩大使用，使得闲置运力下降至4.1%，为17个月的低位。同时我们认为欧洲的债券危机对实体经济影响较小，人民币对欧元升值幅度小于大部分劳动力密集型出口国家，因此对中国出口的有限，全球复苏带来运量的持续增加仍是大概率事件；.油运：油运需求好于IEA的估计，虽然最近一次IEA对全球原油需求增速做了小幅度的下调，但复苏态势仍然比较明朗。我们的统计显示2季度单壳油轮运输量从1季度的10%占下降至7%左右。预计单壳油轮在3季度淡拆解速度或会进一步加快。同时由于原油期货远期升水扩大，刺激油轮储油的需求，将使得有效供给量有所减少。在今年油轮市场供需情况大幅好转的帮助下，今年3季度末开始的旺季行情可期；.干散货：好望角船型运价仍是拖累BDI均值上涨的主要因素。2季度BDI均值较1季度上涨14.2%，而好望角船型所对应的BCI指数仅上涨9.8%。
我们维持2季度策略报告中的观点，好望角船型的运力同比增速高达22%，即使在正常情况下需求增速也难达到12%以上。而在国内宏观调控和进口铁矿石价格大幅上涨的影响下需求增速可能进一步下降至10%以下（中国占全球铁矿石海运量的60%-70%），将对全球海运需求造成打击，因此我们对好望角船型的运价走势依然不乐观；风险提示.全球经济走势是影响着整个航运板块的重要因素。我们对全球经济依然保持着相对乐观的态度，认为欧洲债券危机不会对实体经济产生巨大的负面影响，若欧洲经济增速大幅下降，必将影响油运、集运和干散货的需求。
（具体内容请见附件）
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