| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月18日 15:51 |
作者： |
李光华 |
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投资要点
我们强烈建议投资者开始关注集运行业及公司，包括中海集运（A+H），中国远洋（A+H）。基于市场对闲置运力理解的偏差，我们预计2010年集运运价涨幅将超出市场预期，加上欧美需求的增加将带来班轮企业的量价齐升，预计班轮企业盈利水平将大幅上升，敬请关注我们随后发出的中海集运（A+H），中国远洋（A+H）的公司深度报告。
2010的运力投放仍将低于市场预期.
2009年的运力投放大幅少于年初预计，其主要原因是极低的投放比例和极高的拆解量；
我们认为2010年仍将维持这一态势，在闲置运力未被充分利用以前，船东仍将尽量推迟交付日期；
需求复苏在路上，欧美补库拉动淡季需求.中国的出口复苏态势明显，10月出口金额虽环比小幅下跌，但属季节原因，跌幅与历史均值相符；
美国数据表现明显的复苏迹象，失业率下降，零售额上涨，房地产成交开始活跃，批发商库存已下降到06年的水平，我们认为在圣诞旺季过后美国有迫切的补库需要；
有效的运力调控将是明年运价上涨的动力.我们认为09年下半年亚欧线运费大幅反弹的重要因素之一是高达23%的运力被撤出该条航线，航线上运载率大幅提升，支撑运价；
11.7%的闲置运力中有43%的船舶属于非运营船东，班轮公司下半年闲置的运力低于上半年水平，能随时投放市场的船舶仅占运力的6.7%；
班轮公司封存的运力在10月开始有所增加，减少圣诞过后的运价跌幅，保住胜利的果实；
重点关注3-4月间的北美年度合同谈判.北美航线受一年一签的年度合同限制，09年 下半年运价涨幅低于亚欧航线；
年度合同将在每年3-4月开始谈判，谈判以前的需求状况和运价水平都将影响合同价格；马士基重新加入TSA（泛太平洋运价稳定协议），协议成员的议价能力大幅增强；
TSA建议其成员（占全球运力的62%）在去年合同价的基础上向美西线涨价800美元/FEU，美东线涨价1000美元/FEU，涨幅分别为60%和40%；
（具体内容请见附件）
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