| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年05月13日 14:09 |
作者： |
王席鑫; |
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投资要点：
2009年和2010年一季度化工行业同比和环比均有不错的表现，主要原因是因为09年基数较低以及产品价格从底部复苏，各化工板块来看，化工新材料和化工制品行业继续保持增长态势，且历史来看，盈利能力在各板块中处于较高水平，而化学纤维、橡胶、石油化工预计盈利情况维持相对稳定。
从各化工子行业成长性来看，化工新材料以及化学制品中的涂料油漆制造、民爆和纺织化学用品相对较好，而盈利能力来看，化学制品和化工新材料板块表现居前，从营运能力来看，化工原料的存活周转和应收账款情况较好，说明企业在产业链中有一定话语权，但是成长性和盈利能力较差，化工新材料、塑料和橡胶制品应收帐款周转天数有所增加，一方面原因可能是企业为了扩大市场份额，对下游企业采取赊销的方式，但同时也说明行业竞争情况较为激烈。
从市盈率来看目前化工行业整体水平同08年底的水平基本相同，但是需要指出的是，09年全行业处于走出底谷时期，09年是全行业盈利弹性和预期最大的一年，而10年盈利弹性和预期已减弱，我们认为，从目前市盈率水平处于历史低位来推断估值处于历史低位没有很强说服力。化工行业整体周期性较强，因此从历史市净率来判断行业的底部具有更好的参考意义。目前整体市净率水平处于历史中值偏下方，但是离底部区域尚有一段距离。
我们认为，化工行业整体经过09年的底部反转，目前进入盈利相对平稳的区域，因此传统化工原料、化纤、橡胶板块的盈利弹性区域平缓，产能过剩的问题则有可能使未来企业盈利波动加大，而化工新材料、化学制品周期性相对较弱、成长性相对较好的板块，未来如果经济持续复苏，仍有较大的业绩提升空间，对于该板块中成长性较好的新材料、电子化学品、日化产品和环保型化工产品等子行业给予“优异”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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