| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年04月07日 13:51 |
作者： |
匡伟 |
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事件描述
截止2010年4月6日，天相分析系统所属137家医药类上市公司中，已有75家披露年报。天相医药组覆盖了全部医药类上市公司，在过去的2个多月中，天相医药组对75家已披露年报上市公司年报进行了跟踪分析。
医药类年报披露工作已完成一半，将75家年报进行简单分析，并揭示每家公司未来值得关注的地方，希望对投资者了解医药类上市公司2009年运行的大致情况和布局医药行业有所帮助。
分析评论：
上市公司表现好于行业。统计局数据显示，2009年前11个月，医药制造业收入同比增长21.29%，利润总额同比增长25.34%。已披露年报75家上市公司2009年归属于上市公司股东净利润增速为56%，剔除复星医药后（复星医药2009年受益国控香港上市），增速为40%。
医药行业是一个处于快速发展中的朝阳行业，行业集中度低，未来重组并购将不断上演，75家上市公司净利润增速表明，上市企业以超越行业均速发展，其中不乏重组并购做出的贡献。类比于A股市场的其它行业，医药行业未来仍有较大投资价值，建议长期超配。
一、净利润增幅超过200%的6家公司
已披露年报的75家公司中，归属于母公司股东净利润增速超过200%的公司有6家，依次为丽珠集团、星湖科技、西南合成、长春高新、复星医药、华兰生物。
对于超越200%的非常态增长，一般年初很难预计。不难发现，高增长一般有以下几个原因：（1）上一年度经营异常导致基数低；（2）主打产品价格上涨；（3）投资收益、公允价值变动等因素影响；（4）受益突发事件。
虽然年初较难预测上述因素，但部分因素在公司股价上涨之前已有体现，如竞争格局、供求关系导致的价格上涨，突发事件发生的初期等。星湖科技与华兰生物为我们提供了教科书般的案例。
二、净利润增幅在100%-200%之间的8家公司
已披露年报的75家公司中，归属于母公司股东净利润增速在100%-200%之间的公司有8家，依次为西藏药业、金陵药业、莱茵生物、人福科技、万东医疗、仁和药业、华东医药、马应龙。
增长幅度超过100%的公司，大部分都为非主营业务增长导致。营业外收入、投资收益、公允价值变动为主要因素，同时主营业务一般也有较好表现。本层次公司的分析逻辑与超越200%增速公司分析逻辑类似。该层次未来仍值得关注的公司有西藏药业、人福科技、万东医疗、马应龙。
三、净利润增幅在50%-100%之间的10家公司
已披露年报的75家公司中，归属于母公司股东净利润增速在50%-100%之间的公司有10家，依次为山大华特、信立泰、现代制药、英特集团、天坛生物、江中药业、海南海药、南京医药、亚宝药业、爱尔眼科。
该层次公司为重点关注公司，我们统计的10家公司中，净利润的增长基本都来自主营业务的增长，主营业务增长的原因有：（1）产能释放、渠道拓宽、应用领域拓宽导致的收入增长；（2）成本降低、价格上涨、技术改进导致的毛利率提升；（3）管理改善导致的期间费用的下降。这些因素一般具有可持续性，是公司向上通道的重要信号，未来仍然值得重点关注。
四、净利润增幅在30%-50%之间的14家公司
已披露年报的75家公司中，归属于母公司股东净利润增速在30%-50%之间的公司有14家，依次为浙江震元、华邦制药、三九医药、中新药业、白云山A、中牧股份、华神集团、海正药业、新华医疗、仙琚制药、恩华药业、北陆药业、东北制药、阳普医疗。
该层次公司同样为重点关注公司，除收入增长外，产品结构调整、毛利率变化、期间费用变化都是公司净利润变化的重要原因。该层次未来仍值得重点关注的公司有华邦制药、华润三九、中新药业、海正药业、阳普医疗。
（具体内容请见附件）
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