| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月02日 16:12 |
作者： |
宋晗 |
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撰写时间： |
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投资要点：
2010年第一季度，医药股延续了2009年末的良好走势，截至到2010年3月25日，医药指数上涨2.7%，同期上证指数下跌8%，而沪深300指数下跌10%，医药指数跑赢大盘。但是分别按照各个月来看，这种趋势正在衰竭，一月份医药指数跑赢上证指数10个百分点，二月份也跑赢2个百分点，而三月份下降了落后2个百分点；医药股2009年整体的估值在35倍左右，但是如果剔除一些非经常性因素的影响，医药板块2009年整体的估值超过50倍，相对于目前市场整体22倍左右的估值水平，溢价率达到了1.27倍。从历史上看，医药股相对于市场的估值溢价率一般在0.2-0.7倍之间，目前高企的估值溢价水平无疑增加了医药股的风险；2010年前两个月医药行业实现销售收入1430亿元，同比大幅增长28.73%，实现利润总额147.5亿元，同比增长45.71%，主要是2009年同期的基数较低，弹性较大的化学原料药和生物生化子行业的销售收入增长率达到了28%和38%，受到中药材价格上涨因素影响，中成药增长30%，而相对比较平稳的化学制剂的增长只有23%；近6个月以来市场对高成长性的追捧使得股价已经透支了未来2-3年的价值，对于医药股来说，真正的高成长期一般也就在2-3年左右，因此我们认为目前一些成长性并不十分显著，但是产品线有一定特点的企业更值得关注；??我们认为国内的医药行业的增长还是要来自于消费升级，进口药品的替代以及海外对我国质优价廉的药品的需求将推动行业发展，因此我们在二季度建议投资者关注制剂出口股海正药业以及首仿专科药生产企业华东医药。
（具体内容请见附件）
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