当前环境与08年煤价暴涨前极为相似

　　由于近期矿难频发,国务院安委会4月2日发文要求全国开展为期2个月的安全大检查。当前煤炭市场形势与2008年极为相似:极端天气VS 冰雪灾害;王家岭透水VS 临汾矿难;西南大旱VS 汶川大地震;世博会VS 奥运会(详见下一页的形势对比图)。我们认为,煤炭市场已积累了足够的动力,煤价将在未来两个月内暴涨20%以上。

　　煤价暴涨后的支持,在于旺盛的投资需求

　　煤价暴涨后,不太可能在最高点维持住。但我们判断,煤价的底部将较目前价格抬升至少10%。支撑煤价底部抬升的基础,在于房地产及政府投资。

　　尽管证券市场对固定资产投资的持续性表示怀疑,但湖北的“十二万亿”投资计划、重庆的“万亿”投资计划陆续曝光,显示出地方政府强烈的投资冲动。尽管中央具有“调结构”的想法,但目前对地方投资的约束性很弱。在 “调结构”、“控房价”真正纳入地方政府的政绩考核之前,我们对固定资产投资仍持乐观态度。

　　外围经济复苏,中国可进口煤炭数量将明显下降　

　　随着国际经济复苏,今年国际炼焦煤和动力煤基准价分别签在200美元和98美元,分别上涨55%和40%。进口煤(尤其是炼焦煤)已经不具有成本优势,中国可进口的资源数量将显著下降。

　　煤炭股估值空间有望提升至2010年25倍PE

　　国内外日益明显的通胀,将让市场重新偏好资源品,油价已创出17个月新高。当市场逐渐接受“2-3年内中国煤炭供给绝不会过剩、需求增速不会放缓”的观点,则煤炭股估值中枢将提升至20倍,波动区间也将提升至15-25倍。

　　投资建议:维持“买入”评级

　　我们于3月22日上调行业评级至“买入”,强烈建议“超配”(详见《煤炭行业二季度策略:极端天气频现,煤价必超预期》),目前维持之前观点,全面推荐煤炭股。本周主推:神火股份、大同煤业、西山煤电、远兴能源、盘江股份、国投新集、开滦股份。

　　风险提示:房价继续暴涨,使得政府紧缩政策的力度超预期