| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月16日 13:44 |
作者： |
周军;张杰伟;陈刚 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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华为、中兴国际化战略升级，带动上游精密制造业协同发展。作为中国企业国际化的成功代表，中兴和华为等龙头企业的国际化战略已经从“走出去”阶段发展到了以进入发达国家市场为标志的“走上去”阶段。该阶段对中兴、华为的产品品质提出了更高和近乎苛刻的要求，从而带动了其相关上游精密制造业的萌芽和发展。
发展以精密制造为代表的先进制造业是我国制造强国之路的起步。中国已经是无可争议的制造业大国，“中国制造”的品牌已深入人心。中国政府在鼓励产业走向“中国研发”转型之路的同时，也不放弃鼓励制造业向先进制造业的升级和发展，制造强国在相当长一段时间内将是我国产业政策的现实方向。从产业来看，由于华为、中兴的相对优势的国际地位，我国通过发展精密制造业实现制造强国的战略，通信行业将是一个非常理想的突破口。
制造业外包作为先进制造业的主流商业模式极具投资价值。在该领域中，诞生了包括富士康、伟创力等世界500强企业在内的众多优质企业。在2008年金融危机之前，富士康的毛利率水平维持在9%-10%之间，净利率水平维持在6%左右；ROE始终维持在25%以上的高位。区别于一般制造业，先进制造业尤其是制造业外包公司由于其提供的产业附加值较高，只要公司处于高增长阶段，依然可以享有较高的估值。
投资建议：我们认为，由于华为、中兴有一批上游供应商已经具备了精密制造业的特征，并受益于华为、中兴的高成长拉动和当前的低基数效应，目前正处于高增长的发展阶段，未来的富士康最有希望在他们中诞生。梳理A股市场，我们认为相关个股可能受益：卓翼科技、光迅科技、宇顺电子、中利科技、中航光电、日海通讯。
风险因素：经济走势二次探底导致制造业盈利能力整体性下滑；新股、次新股效应使得股价估值处于高位；许多公司主要客户以华为中兴为主，有客户集中度风险。
（具体内容请见附件）
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