| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年03月08日 13:54 |
作者： |
韩其成;白晓兰 |
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本报告导读：
Low-e玻璃是实现建筑节能关键，国内使用率远低于国外，未来空间巨大。
近期建筑节能政策预期再起，公司是该主题绝对龙头，谨慎增持。
摘要：
我国建筑能耗约占全国总能耗30%以上，建筑单位能耗水平是欧洲的四倍，美国的三倍，不节能建筑占到95％。通过门窗传热能源消耗约占建筑能耗的28％，通过门窗空气渗透能源消耗约占建筑能耗的27％。未来我国建筑节能的关键是门窗节能。
Low-E玻璃对短波辐射基本透明，使紫外线和可见光基本通过，而对长波红外线辐射则不能通过。即冬天保持室内热能，使其难以向外散发，而夏天将室外高温散发出的大量热辐射阻挡在外，使其难以进入室内，做到“冬暖夏凉”，从而具有优异节能效果。
自70年代世界各国政府采用各种政策推进建材节能，推进了low-e玻璃的使用。其在国外的使用率很高。在德国，low-e玻璃的使用率达到92%，韩国为90%，波兰为75%。目前我国节能玻璃的普及率仅为10%左右，low-e玻璃的普及率只有2%左右，空间大。
2002年以后我国出台了很多建筑建材节能的政策。2006年针对玻璃了出台的《关于促进平板玻璃工业结构调整的若干意见》鼓励使用low-e玻璃。今年两会九三学社提交的“关于推动我国低碳经济发展的提案”已经被列为会议一号提案。建筑节能再起波澜。
Low-e玻璃主要为：（1）离线Low-e玻璃不能单片使用或存储，可以根据要求的颜色一次生产完成，主要用在商业楼宇等高档建筑上；（2）在线Low-e玻璃可以单片使用、长期储存、不易变质，颜色仅为灰蓝色和净色两种，品种简单，主要应用于民用建筑。..目前国内仅有两条左右在线Low-e玻璃生产线，其他大部分为离线Low-e玻璃生产线生产线。以龙头公司南玻为例，80%市场为公装离线市场。以2009年我国建筑竣面积计算，若仅40%中空的玻璃或热发射镀膜改节能玻璃换成LOWE就是4000万平方米。
南玻Low-e工程玻璃2009年产能1350万平方米左右，高端工程玻璃50%市场占有率，是绝对行业龙头（品牌是重要竞争优势）。
目前规划在建1140万平方米，到2012年Low-e工程玻璃产能几近翻倍，其中有900万平方米大板镀膜玻璃主要针对民用市场。
南玻2010-11年EPS为0.97、1.11元，同增44%、27%，2010年PE为21.3倍，远低于玻璃、低碳经济、新能源板块29.3、28.6、29.5倍。目前公司股价尚未有充分反映公司盈利高增长趋势，以及未有享有建筑节能主题高PE，建议谨慎增持，目标价格26元。
（具体内容请见附件）
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