| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2010年01月25日 16:05 |
作者： |
巨国贤 |
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有色金属的需求会在货币宽松背景下回升，并和通胀预期共同作用，使得有色金属价格上行。金属价格上行将带来采矿业盈利的快速提升。
宽松的货币带来了增长的需求，在经历了2009年逐步的回暖之后，2010年的需求将呈现明显增长。如果说2009年金属价格上行主要受通胀预期所推动，那么2010年金属价格将受到快速增长的需求和通胀预期共同所推动。在双因素推动下金属价格仍将上行，而上行过程中有色金属采选矿环节盈利能力将快速提升。
在低通胀、高增长、热钱涌入、不会轻易加息的宏观背景下，A股估值水平整体向上，有色估值水平上涨将超过其他行业。美国宽松的货币政策不会改变，人民币盯住美元的措施使得人民币实际是在贬值，这种背景下热钱涌入在所难免。由于担心加息造成升值压力，央行不会轻易加息。中国的这种背景造成了资金的充裕。在宽裕的资金流中，经济的稳步复苏与业绩的快速提升将带来A股估值水平的整体提升。出于宽松的货币政策背景下有色金属价格长期高位运行的预期，采取储量估值的有色金属产业估值必将提升，这种估值中枢的提升将远远高于普通行业流动性推动的估值中枢的提升。
在行业盈利增长和估值中枢上移超越其他行业的基础上，我们认为“有色就是黄金屋”，给予行业“推荐”投资评级有色金属行业的估值主要基于储量、盈利和行业平均估值水平，在盈利能力提升高于别的行业、行业估值水平高于其他行业的背景下，有色金属类个股必将跑赢大盘指数，可谓“有色就是黄金屋”。因此我们给予行业“推荐”的投资评级。在采矿业盈利明显改善的行业背景下，部分企业还存在储量、产量的扩张，这种非行业性变化带来的机会我们称为“有色还有颜如玉”除了行业性的变化，部分企业还存在着储量、产量的扩张等特殊情况。西部矿业的铜精矿产量增长；焦作万方注入煤矿的落实；山东黄金、中金黄金的金精矿产量增长；驰宏锌锗、吉恩镍业的储量扩张预期；罗平锌电、万好万家的大股东的变化及产业结构调整等都是值得关注、存在特殊投资机会的公司。
基于“有色就是黄金屋”的行业判断和对“有色还有颜如玉”的关注，我们对不同风险偏好的投资者提出配置成长型组合和进攻型组合稳健型投资组合：山东黄金、江西铜业、中金岭南、西部矿业。进取型投资组合：云南铜业、万好万家、厦门钨业、驰宏锌锗。
（具体内容请见附件）
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