| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月21日 18:31 |
作者： |
周宠 |
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2009年回顾：金属价格暴跌暴涨，推动股价相应变动。有色金属价格在08年8月以后出现暴跌，09年初开始上涨，LME金属价格指数上涨93%，其中，铜、铅锌上涨幅度最大。有色金属板块在经历大幅下跌之后，伴随着金属价格的上涨，出现反弹，子板块表现中，铜、铅锌板块涨幅最大，说明金属价格上涨是股价上涨的直接推动力。
2010年有色金属价格仍有上涨空间，不过，多数金属难以回到08年高点。对于有色金属板块，最重要的是有色金属价格的预期。
而价格却是由两个重要影响因素决定，一是商品需求，表现在经济是否向好，二是投资需求，表现在流动性上。我们判断全球和中国的经济在不断向好之中，而流动性的收缩应该是在明年下半年以后的事情，因此，我们判断至少明年上半年前，有色金属价格仍会冲高，不过，大部分金属的价格难以回到去年高点。
退出政策何时出，可能是有色金属价格和股价的拐点。在退出政策较为明确之前，预计通胀将由预期走向现实，有色金属价格会全面走高，从而支持上半年的一波行情。
我们预想的有色板块表现如下：各项经济数据都向好，大盘股的机会先出现，有色股因为高估值和高涨幅，这段时间很难超载大盘，当大盘上涨到一定程度后，各种资料包括有色金属价格的不断上涨使“有色股业绩将超预期”的预期出现，有色股出现一波上涨。而当生产资料价格全面上涨后，加息时间点的预期将越来越明确，有色金属将成为最先被抛售的对象。有色金属价格全面走低，有色股价随之暴跌，大盘接着走低。如果随后经济实体实质增长，将拉动金属的需求，有色金属价格会缓慢回升，否则有色金属价格和股价将在低位徘徊。
维持行业“中性”评级，关注金、铜。考虑到有色的波段性以及有色金属行业估值处于整个市场的最高端，我们维持行业“中性”的投资评级，关注黄金、铜。
（具体内容请见附件）
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