| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月22日 14:12 |
作者： |
笃慧;周涛 |
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投资要点
主要事件：今日统计局公布12月钢铁产量数据，我们将其中主要数字汇总如下：
生铁：12月产量4472万吨，同比增长24.6%，全年产量5.44亿吨，同比增长15.9%；
粗钢：12月产量4766万吨，同比增长26.6%，全年产量5.68亿吨，同比增长13.5%；
钢材：12月产量6464万吨，同比增长31.4%，全年产量6.92亿吨，同比增长18.5%；
以统计局数字测算12月粗钢日产量153.7万吨，环比下降3.8万吨。同期钢协统计12月重点企业粗钢旬度日产量分别为130.92、129.58、129.52万吨，以此估算全国粗钢日产量162.62、164.15、162.39万吨。两者存在较大出入，钢协统计产量高出统计局约10万吨/天；
此前市场将粗钢日产量下降原因归咎于检修、小型企业亏损关停及雨雪天气的影响。而我们更倾向于统计局数字出现了偏差。主要原因如下：
小型企业日产量降幅过大：以11月份为例，以钢协重点企业日产量变化不大，推算小型钢铁企业当月日产量为27.7万吨，环比下降20.9%。小型企业减产原因不外乎两点：亏损主动减产及政府强制关停。我们以全现货原料测算当月小型企业仍然可以微利运转，主动减产的解释并不充分。同时我们测算11月份小型企业减产幅度最大的是河北地区，当地粗钢日产量环比下降29.2%，其中大型企业下降10.5%，推算得出小型企业产量环比下降53.1%。在对河北地区小型企业最集中的唐山市进行抽样调查中，发现11月当地企业并没有出现关停现象，且开工率在90%以上，且不少企业有高炉新建计划，关停并没有发生（详情可参考报告附表）；
粗钢与钢材产量走势背离：虽然钢材统计中参杂了较多的重复计算，但从历史数据来看，钢材与粗钢产量趋势基本吻合。而11月-12月粗钢与钢材产量背离，我们猜测主要原因是中央政府对冶炼装置淘汰力度加大，各地对上报生铁、粗钢数据进行了一定修正；
铁矿石数据的侧面印证：11-12月份铁矿石进口数量依然维持高位，随之而来的价格上升和库存下降，反映了当期国内钢铁企业需求旺盛，减产的可能性不大；
（具体内容请见附件）
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