| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月11日 14:47 |
作者： |
郑东;秦波 |
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国内钢价稳中有涨，板材好于长材，但淡季影响或将显现12月钢价稳中有涨，但长材受建筑业季节性影响有所显现，而板材在制造业的拉动下需求好于长材。截至12月31日，国内螺纹、中厚、冷轧均价分别为3806、3918、5661元/吨，环比分别上涨3.56%、4.59%、8.16%；重点城市月底长材、板材库存分别为563、532万吨，长材月增6.86%，板材月降1.3%。11月我国粗钢产量4726万吨合日产157.5万吨，较10月降9.4万吨。12月仍是检修高峰，粗钢产量预计较11月变化不大。
1月7日，在连续上涨数日之后，国内包括螺纹钢在内的商品期货价格突然下跌。这当中有目前市场上关于国际宏观经济恶化以及我国信贷收紧等传闻的影响，但从行业基本面来看，我们认为淡季调整是有可能的。对钢铁后市，我们认为春节后开工增长需求增加，钢价震荡走高值得期待。
国际季节性影响显现，但整体仍呈回升趋势12月欧美钢价略有回落，我们认为这是12月各种节日影响的一个正常反应，不改全球钢铁行业进一步好转的趋势。11月美国金属服务中心（MSCI）钢铁月发送量为233万吨，同比降幅收窄到-14.1%。而从产量来看，11月份世界粗钢产量约1.07亿吨，同比增24.2%，这是去年9月以来产量同比增速第三快的单月。这些都显示全球钢铁行业景气度在稳步回升。
行业盈利继续好转，但仍然处于低水平状态原材料方面，截至12月31日，铁矿石、焦炭全国均价分别为780、1907元/吨，环比分别上涨55、47元/吨，涨幅分别为7.5%、2.5%。根据钢协统计，11月大中型钢厂实现利润72.58亿元，12月份钢价涨幅略高于成本涨幅，预计大中型钢企全年利润将达到500亿元左右，同比下降约40%。全国大中型钢铁企业的产量累计在4.56亿吨左右，而盈利只有500多亿元，吨钢利润才100元左右，显示钢铁行业盈利能力仍然处于低水平状态。
维持"推荐"的投资评级目前钢铁板块对应2009年PE在18倍左右，PB在2.1倍左右，A股整体P/B为3.6倍，钢铁行业P/B与A股P/B的比值为0.58倍，比2002年上一轮经济周期以来的平均值0.62要低11%左右，估值相对偏低。1月份钢铁价格趋势性上涨的条件仍不具备，但是2010年钢铁行业的投资机会依然值得期待，钢铁消费的增长可能要等到2月以后。因此，我们建议目前应该考虑为农历新年后钢铁行业的投资机会做好准备，钢价调整导致的股价调整将提供良好的买入时机，我们维持行业评级为"推荐"。
（具体内容请见附件）
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