| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月21日 14:22 |
作者： |
周凤武;安倩;张帆 |
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撰写时间： |
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研究结论
巴菲特看好铁路产业的逻辑：在油价居高不下、环保越来越重要的背景下，选择更加节能、环保的运输方式成为大势所趋。铁路是最为节能的运输方式，在等量运输下铁路、公路和航空的能耗比为1:9.3:18.6。铁路也是最环保的运输方式，其二氧化碳的排放量是公路运输的一半，是短途航空的四分之一。基于高油价的前提假设，铁路这种清洁、低成本的运输工具将会大比例的替代航空和公路客货运，预计未来5—10年内将展开一轮不只是中国的全球性的铁路投资热潮，如美国、印度、俄罗斯等。铁路产业链高增长的预期开始从中国走向世界。
铁路替代空间广阔：目前我国铁路的客运量和货运量占比尚小，2009年9月铁路、公路、航空、水运的货运量占比分别为12.17%、76.49%、0.02%、11.32%，客运量占比分别为5.24%、93.25%、0.76%、0.75%，可见现在我国还是以公路作为最主要的运输方式。随着我国大规模铁路网的建设，铁路客运、货运高速化使得铁路对公路和航空的替代效应逐渐显现，铁路节能环保优势得到逐渐认可，未来铁路替代公路、航空的空间广阔。
各国掀起高铁修建高潮，中国铁路技术国外市场拓展空间广阔：进入20世纪，随着环保意识的提高，以公路、航空为主要运输方式的国家面临着越来越大的环境压力，纷纷寻找更节能、环保的运输方式来替代航空、公路，铁路的低碳和节能优势得到了充分发挥，目前，以美国为首的各国纷纷提出高速铁路的建设规划，全球正在掀起一轮大力发展铁路的热潮。我国铁路技术用5年时间就跨越了发达国家半个世纪的高速铁路发展历程，已进入了世界先进行业。目前美国、印度和巴西等国家纷纷表示对我国高铁技术的兴趣，未来中国的高铁技术在国外市场拓展空间广阔。
投资标的：在铁路产业链中，中国南车、中国中铁、中国铁建将首先受益于此轮中国和世界范围内的铁路修建热潮，其中，基建类的中国中铁、中国铁建业绩高增长从2009年开始，由于铁路机车采购的相对滞后性，中国南车的高增长将始于2010年，但机车的配置是一个逐步到位的过程，中国南车等机车制造企业受拉动持续时间更长，我们预计有望延续到2015年。我们预计中国南车2009、2010、2011年EPS分别为0.18元、0.29元、0.49元；中国中铁2009、2010、2011年EPS分别为0.37元、0.54元、0.62元；中国铁建2009、2010、2011年EPS分别为0.51元、0.77元、0.68元。均维持买入投资评级。
（具体内容请见附件）
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