| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月10日 15:20 |
作者： |
郑东 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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09年行业在政策驱动下逐步走出低谷。
我国4万亿的投资刺激内需，配以积极的财政政策和宽松的货币政策，大量低息贷款投放，汽车、家电等刺激消费计划也陆续出台，这些都极大地改善了国内的钢铁需求环境，钢铁产销强劲回升。国际上，各国联手出台经济救助计划，也抑制了经济的衰退，全球钢铁需求也在低迷中缓慢回升。
2010年经济复苏明朗，需求增长可缓解产能压力，保证供需平衡。
在假设2010年固定资产投资增速在25%左右的情况下，我国粗钢表观消费量在6.3亿吨左右，同比增长约11%；明年出口形势好转，我们预计粗钢净出口在2100万吨左右。按照年7.33亿吨的产能规模计算，89%的产能利用率对应6.51万吨的粗钢产量，供需基本平衡。
长材继续受益于基建地产，板材受益于机械、汽车家电消费增长一方面，大型基建等基础设施建设将保持高位，而地产建设有望在明年继续增长，特别是明年上半年有望迎来地产建设的高峰期，有力保障长材需求。另一方面，在国家刺激内需的情况下，机械设备制造业也将出现需求转旺，加上汽车、家电销售预计仍将维持高位，这将有力推动板材的需求。
铁矿石等原料成本价格将上涨，钢材价格将呈倒W型走势。
在通胀及全球复苏影响下，我们预计2010年长协铁矿石涨幅10%-15%之间。在下游需求的保障下，钢铁具有一定的成本转嫁能力。若假设原料价格均上涨15%，钢价上涨7%左右即可覆盖原料涨幅，若钢价上涨17%，则能达到2007年的盈利能力。钢材价格的变化，主要受到产能、库存、成本、需求、政策、心理等多重因素影响，加上钢材期货的价格变化，使得波动的频率会增多，而难以把握。
维持“推荐”的投资评级。
钢铁行业目前P/B为2.10倍左右，A股为3.95倍，钢铁行业P/B与A股P/B的比值为0.55倍，比2002年以来的平均值0.62要低11%左右，这在经济复苏的背景下，估值明显偏低。我们维持行业评级为“推荐”，并建议重点关注区域龙头类公司以及高端板材类公司。节奏把握上，首先关注拥有自有资源及高长材比例、高端品种板比例大的上市公司，此外，关注重组购并等政策性影响类公司。
重点公司盈利预测及投资评级。
（具体内容请见附件）
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