| 来源： |
大同证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月25日 15:23 |
作者： |
赵耿华 |
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撰写时间： |
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投资要点：
优质资产的注入能极大改善上市公司质地。现时条件下的A股市场上，军工类上市公司大多数属于概念炒作，其主营业务很少涉及军工业务，甚至很少涉及到具有先进技术优势的军工科技。在二级市场上，普遍表现为公司业绩不佳、市盈率较高。随着国家对军工企业改制的逐步放开，一大批具有相当竞争优势和较强盈利能力的核心军工资产将会被注入到上市公司，这批优质资产将会为上市公司注入新的发展活力和增长动力，从而改善上市公司基本面，并从根本上增强上市公司的盈利能力。
产业链整合能带来协同效应的整体释放。由于历史原因，军工企业的建设布局大多不遵循经济规律，从而造成效率极为低下。通过产业的上下游整合，能够实现供需基本平衡，降低产品生产成本；通过横向整合，可以实现企业的规模化经营，减少不规范的外部竞争，便于对整个市场进行全面把握，从而实现资源的优化配置。
剩余资本运作平台的后续资产注入。军工企业内，通常在同一业务板块下有多家上市公司，资产整合的最终目的就是要把不同的公司平台整合到同一资本平台上进行统一管理。因此，剩余的资本运作平台，很可能通过转让的方式进行处理。那么，后续如何转让，以及转让后如何处理，将依据不同的情形对应不同的投资机会。
相关上市公司推荐及估值。建议重点关注资产注入方案明朗，且通过资产注入能够给上市公司基本面带来根本性改变的个股，比如航天长峰（600855）；预期资产重组能够带来良好协同效应的个股，比如西飞国际（000768）和哈飞股份（600038）。
同时，可以关注航空系旗下一些可能被转让的上市公司平台，比如中航发动机公司下属的成发科技（600391）和ST宇航（000738）。
（具体内容请见附件）
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