| 来源： |
银河证券 |
发布时间： |
2009年08月05日 16:19 |
作者： |
鞠厚林 |
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近期军工行业大事：7月22日中国人民解放军和俄罗斯联邦武装力量共同举行的“和平使命－2009”中俄联合反恐军事演习正式开始；中航工业首次进入世界500强；洪都航空增发收购事项重新启动；力源液压更名“中航重机”；航天电器公司产品入选创新目录；西飞国际2009年半年报基本每股收益-0.0215元，预计2009年1-9月净利润约0-12,000万元,与上年同期相比下降50%-100%。
洪都航空的增发收购可能预示中航集团正面临新一轮的资产整合。展望未来，我们认为哈飞股份对于直升机资产的整合，以及中航系统公司的资产整合值得关注。哈飞股份是中航直升机下属的重要上市平台，未来将在很大程度上受益于直升机的快速发展和相关的资产整合，公司盈利能力的提升空间很大。
航天科技集团下属的中国卫星和火箭股份未来有可能分别成为集团卫星资产和电子器件资产运作平台；航天科工集团的航天科技、航天长峰和航天通信等值得关注。
由于军工行业存在较强的资产注入预期，上市公司的市盈率普遍较高。对于中国卫星、火箭股份、中航光电等业绩优良且又有资产注入预期的上市公司，我们继续维持“推荐”评级。此外，对于一些目前市值不大，资产注入预期较为明确的公司，如哈飞股份，我们上调其评级至“推荐”。
中国卫星（600118）：两翼齐飞 持续增长。公司卫星制造业务和卫星应用业务在未来2年将保持20%的增速，而且中长期的发展空间巨大。预计2009-2011年每股收益分别为0.59、0.70和0.88元。我们预计，公司将继续对大股东的卫星资产进行整合，支持业绩增长。按绝对法估值，公司合理价值为25.3元；按相对法估值，我国卫星产业处于成长初期阶段按2010年35倍市盈率，合理估值为24.5元。维持“推荐”评级。股票价格表现的催化剂：公司将对五院资产继续整合，有利于通过外延式增长提高公司的业绩。
哈飞股份（600038）：受益于直升机行业的高增长和资产整合。公司主营直升机及部件的生产及国际转包等，目前业务平稳增长，未来随着新型号进入生产阶段，公司业绩将加速增长。公司作为中航直升机公司的重要子公司，未来可能成为国内直升机整体上市的平台，发展前景广阔。在不考虑资产注入的情况下，公司2009-2011年每股收益分别为0.34元、0.40元和0.54元，按绝对法估值，公司合理估值在24元以上，给予 “推荐”评级。股票价格表现的催化剂：国庆阅兵，有利于投资者对公司业务的进一步认识，从而支持股价上升。公司如果开始对中航直升机公司的资产进行整合，将大幅提升投资价值。
原载于证券投资
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