| 来源： |
银河证券 |
发布时间： |
2009年09月07日 09:55 |
作者： |
鞠厚林 |
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银河证券鞠厚林
国庆阅兵仪式将重点展示国防和军队建设的成果，展示人民军队威武之师、文明之师、和平之师的良好精神风貌。嫦娥一号卫星绕月飞行一年间探测到的科学数据，已经获得多项成果，嫦娥二号将于2011年前发射。中航工业集团公司对包括贵航集团在内的通用飞机公司联合增资。西飞国际与美国古德里奇公司正式签订协议，将各持50%的股份建立两个合资公司，分别从事民用飞机短舱和起落架专业化生产。
关注军品比例高的上市公司，一是航天领域中与导弹和空间技术相关的公司，火箭股份、航天长峰、中国卫星等；二是航空领域中与飞机制造，尤其是与军机制造相关的公司，包括西飞国际、哈飞股份、洪都航空、中航光电等；三是兵器领域与军品相关的公司，新华光、中兵光电、北方创业等。
军工行业的资产注入可能进入新的高潮阶段。我们继续关注中航工业对于直升机公司和系统公司的资产融合，此外航天领域的资本运作也值得期待。
军工行业的市盈率普遍较高，反映了其持续成长性好、资产注入预期强等特点。近期军工股集体走强，说明"国庆行情"已经起动，航天、航空和兵器各板块中的龙头公司，包括火箭股份、航天长峰、中国卫星、新华光较强，这些公司也具有一定的资产注入预期。未来一段时期这些公司的股价表现可能持续好于行业平均水平。
从业绩和估值的角度看，军工行业上市公司估值水平普遍较高。中国卫星、火箭股份、中航光电等业绩优良，具有估值优势，且有资产注入预期，给予"推荐"评级。
中国卫星（600118）：公司卫星制造业务和卫星应用业务在未来2年将保持20%的增速，而且中长期的发展空间巨大。预计2009-2011年每股收益分别为0.59、0.70和0.88元。我们预计，公司将继续对大股东的卫星资产进行整合，支持业绩增长。按绝对法估值，公司估值为25.3元；按2010年35倍市盈率，估值为24.5元。考虑到可能资产注入的预期，我们认为合理估值为27-30元，维持"推荐"评级。股票价格表现的催化剂：公司将对五院资产继续整合，有利于通过外延式增长提高公司的业绩。
中航光电（002179）：航空制造业的大力发展将持续拉动公司业务增长；公司的军品业务比例为40%左右，用于航空、船舶、兵器等领域，盈利能力强，有利于公司业绩稳定增长。依托多年的研发和技术优势，公司的民品在电信行业竞争优势明显，未来将享受电信行业的快速增长我们预计未来2年公司军品业务增长率约为20%，民品业务增长35%以上，毛利率维持目前水平。按绝对法估值，公司估值为29.56元；按相对法估值，按35倍市盈率，2010年估值为27.65元。我们认为公司合理估值在28元以上。
火箭股份（600879）：公司的机电组件产品目前需求不旺，但综合电子产品仍将稳定增长。预计随着公司在建项目未来一两年内陆续建成达产，将带来新的增长动力。预计2009-2010年每股收益分别为0.34和0.41元。公司未来仍可能继续整合大股东的经营性资产。按绝对法估值，公司估值为14.58元，按2010年35倍市盈率，公司估值为14.35元。考虑到资产注入的预期，我们认为公司合理估值在15元以上，维持"推荐"评级。（原载于证券投资）
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