| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月16日 14:38 |
作者： |
俞冲 |
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业绩见底回升：银行复苏迹象逐步显现，整体业绩同比与单季度环比均实现了正增长，从净利润表现看，国有大型商业银行稍显强势。收入与拨备前利润方面，仅有交通银行、深发展和宁波银行能同时实现同比正增长，而行业整体水平则分别同比减少了2.25%和7.81%，表明信用成本降低成为银行业绩提升的重要因素。
规模增速放缓，并呈分化态势：贷款及生息资产增速较之前两个季度持续放缓。随着国内货币政策由宽松转向适度，以及外围市场危机救助政策的逐步退场，我们预计4季度内生息资产很难再现去年同期大幅增长的状况，环比应保持约±2%的增幅。
净息差回升态势初现：截至3季度末，大部分银行净息差均有不同幅度回升，中信、浦发、民生、兴业、华夏、交行的回升幅度均在10bps以上，仅有建行、深发展和南京银行有1-3bps的负增长，应与其信贷结构调整稍显落后有关。我们维持年初以来的判断，即存款重新定价、存款活期化、贷款结构调整将导致银行净息差在2季度见底，随后环比回升。
银行业手续费及佣金净收入同比升降互现：大部分银行仍为负增长，我们认为，近年来给银行业带来大笔手续费收入的基金代理、债券承销业务对市场的依赖度较高，起伏较大，而收入相当较稳定银行卡等业务尚不能形成足够支撑，导致银行非息收入持续波动，这种情况在一定时期内仍将持续。
资产质量保持良好，信用成本降低成为提升业绩的重要因素：不良贷款在今年初的低位再进一步下降，大幅减轻了银行拨备压力，令信用成本在前三季度保持低水平，且去年底大部分银行主动增加了拨备，因此，银行拨备覆盖率虽然比率上升，但实际相应支出则下降。上市银行今年前三季度资产减值计提支出共计647.38亿元，同比降幅达38.96%，成为业绩得以同比增长的主要原因。
投资评级和策略：我们预计银行全年信贷规模将实现高速增长，而净息差亦将进一步走高，信用成本则能在年内保持地水平，下面3类公司的盈利水平有望获得提升：规模扩张领先的；净息差前期受降息周期影响降幅较大，回升弹性更强的；资本规模得到补充，信贷增速有望后来居上的。综合考虑基本面状况及估值水平，维持银行业“强于大市”投资评级，维持北京银行、深发展、招商银行、浦发银行和民生银行“增持”投资评级。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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