| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月28日 14:36 |
作者： |
栾雪飞 |
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国庆和部分三季报数据为四季度业绩创新高增胜算
前三季度我国社会消费品零售总额同比增长15.1%，9月份社销总额同比增长15.5%：国家统计局数据显示，1-9月份我国社会消费品零售总额89676亿元，同比增长15.1%，扣除价格因素，实际增长17%，比上年同期加快2.8个百分点。其中城市消费品零售额61013亿元，同比增长14.8%；县及县以下地区零售额61013亿元，同比增长16%。分行业看，批发和零售业增长15.0%，住宿和餐饮业增长17.4%。限额以上批发和零售业中，除通讯器材类外，其他20类商品零售额均实现正增长。其中家具类增长32.3%，汽车类增长24.5%。
从历史经验看，由于国庆消费占四季度总体消费数据比例较高，国庆消费数据进一步支持了我们之前的判断，商业行业从1季度开始反转，步入业绩增长上升通道，考虑到2008年四季度的低基数效应以及CPI将在11月转正的因素，四季度商业行业盈利增速创新高是大概率事件。从已公布三季报上市公司的业绩情况来看，可以看出，零售行业销售继续回暖，业绩增长超过上半年增长水平，甚至有超市场预期的表现。这还是在9月份缺失了中秋节和两天国庆的情况下达到的，由此判断，四季度销售增长速度加快将会更加明显。
截至2009年10月23日，零售行业对应2008年的静态市盈率42.05倍，按照我们预测的2009年15%的净利润增长率计算，2009年的行业动态市盈率为36.57倍，尚处于行业合理的估值区间，但如果考虑到目前百货和超市企业的盈利能力和抗风险能力远远超出行业过去的平均水平，商业行业应该享有更高的估值。经济复苏背景下，居民消费意愿回升，百货弹性大，维持百货子行业“强于大市”评级；超市行业在CPI由负转正的预期下，上调评级至“强于大市”；家电连锁行业受益于房地产行业回暖以及家电“以旧换新”等政策的推动，维持“强于大市”评级，维持零售行业整体“强于大市”的评级。零售类板块由于其防御性特征、充足的现金流、自有物业重估升值等因素，相对于A股市场理应享有一定的整体估值溢价。维持百联股份（600631）、大厦股份（600327）“买入”评级，维持豫园商城（600655）“增持”评级。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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