可以预见，国家家电下乡和以旧换新政策、3G建设计划及手机换代等需求将在未来持续作用，因此对于电子元器件行业的复苏之旅较为确定。

全球经济趋好带动半导体行业出现复苏信号

　　金融危机爆发至今由于各国政府采取积极策略应对，全球经济目前呈现V型反转趋势。而这种状态对于消费电子市场具有较明显的刺激作用，致使上游各半导体厂商纷纷调高资本支出计划。根据SEMI公布的2009年8月份北美半导体设备制造商订单出货比显示，8月份北美半导体设备制造商订单额为5.99亿美元，出货额为5.799亿美元，订单出货比为1.03。该比率已连续五个月出现增长并且自7月以来已经连续跨过临界点1，显示出下游厂商对于市场好转的信心在恢复。特别是在08年后半段半导体市场需求急剧萎缩之后，各大厂商对于未来前景持较为悲观，致使全行业大幅削减资本支出以应对危机，09年厂商资本支出意愿降到15年来最低点。在这种前提之下作为先行指标的设备订单出货比降幅甚大。虽然目前无论从订单额还是出货额相比08年同期都出现超30%的降幅，但是自由落体式的下滑态势已经得到抑制。而从整个市场来看，半导体设备的投资额度在经历09年衰退之后在10年将会迎来40%以上的恢复性增长。因此可以较肯定的预期本年度后半段投资额环比增长的态势已经逐步确立，预示着市场正在走向复苏的信号已经出现。

　　与此同时，根据日本半导体业界亦不断传递出积极信号。根据日本半导体设备协会公布的8月份日本半导体生产设备订单出货比来看，该比值更是由前月的1.34上升至1.44，显示出各厂商资本支出意愿十分强烈。因此我们对于半导体市场的未来三个月的景气度持乐观态度。

　　从整个宏观经济层面来分析，随着全球经济的复苏特别是美国经济见底回升，同样为电子产业的需求端注入了复苏的活力。根据最新预期显示，美国三季度将会出现约2.5%同比增长，结束持续几个季度的负增长状态。这种态势对于终端市场的影响较为明显，下游需求回升进一步刺激半导体产业产能利用率显著回升。根据ICInsights发布的预测表示，半导体产业晶圆厂产能利用率预计将在第四季度迅猛增长，达到2008年第三季度以来的新高。第二季度产能利用率从57%的低点反弹至78%。预计第三季度产能利用率将升至88%，回到一年前经济衰退之前的水平。ICInsights还预测第四季度产能利用率将升至89%。产能利用率回升直接反映了下游市场的复苏状态，特别是消费电子市场的回升对于整个市场的回暖有着重要的意义。

　　美国新近公布的PMI指数同样使得投资者对未来抱有良好预期。根据资料显示，美国8月PMI指数为52.6%，随着较7月微降0.3%,但是其跨过50%大关依旧使得投资者对美国经济逐步复苏较为乐观。由于美国经济的表现对于全球电子市场具有较为显著的影响力，并且PMI指数的正向增长对于亚洲国家的出口具有较强的指示作用。因此综合各因素判断，伴随着美国经济复苏带动各类消费电子、PC等市场逐渐趋好，并最终促使电子元器件行业复苏具有较大的预期一致性，因此我们认为电子元器件行业所依赖的外部条件已经基本确立，我国元器件行业四季度扭转前期颓势已成必然。

终端需求释放促进上游半导体企业业绩回升

　　金融危机虽然使得半导体行业受到较为剧烈的冲击，但是相较于国外市场的低迷国内市场需求是支撑国内半导体企业渡过危机获得业绩支撑的主要驱动力量。作为半导体行业三大驱动因素的消费电子、PC和通讯设备的出货情况来看，国内一系列刺激政策使得各终端产品保持了较为良好的出货势头，下游产品的景气度对于上游元器件行业来说可谓直接受益。可以预见，国家家电下乡和以旧换新政策、3G建设计划及手机换代等需求将在未来持续作用，因此对于电子元器件行业的复苏之旅较为确定。

　　手机方面，根据1-8月国内手机出货量数据来看，累计产量同比减少仅3%左右，单月数据出现一定的波动，但是环比逐渐上升趋势已经出现。由于手机产品的更新换代周期较耐用消费品要短，虽然金融危机致使其平均更新周期较以往有所延长，但是经济出现的复苏将会促使这一局面有所缓解。

　　伴随着经济的复苏预计明年手机将会出现新一轮的增长，其主要原因在于：（1）手机应用的多元化催生的手机更新换代周期加快，特别是随着智能手机价格的下降将会维持智能手机需求端的高速增长态势，预计未来三年智能手机出货量的增长速度将超过20%。（2）3G手机的渗透率将会加大，国内三家运营商3G计划发展目标均为5000万户左右。目前我国3G实施受制于终端的设备的多样性匮乏和较为高企的使用成本，而这样一种情形随着未来3G的逐渐普及将会有逐步改善的趋势。3G的核心在于应用，未来更多的创新性应用是推进3G普及的原动力，也将会是促使各制式3G手机增长的一个方面。因此我们预计在这一趋势下，上游元器件行业中高端电源管理芯片、高阶HDI板厂商等将会得到直接受益。

　　基站设备等方面，从3G网络建设需求来看三大运营商本年度投资计划为1700亿左右，上半年度投资额较大其带动通讯基站设备等出货量出现较高增幅，而下半年6-8月投资放缓致增长率有所萎缩，设备投资步入稳态增长期。但根据3家企业3G网络建设规划，2009-2011年3G建设投资预计约4000亿元，基本覆盖全国所有地市、大部分县城和发达乡镇。因此针对这样要求，未来3G网络建设及2G网络升级维护等将会对国内设备制造商提供持续的业绩支撑，而这样一种支撑带动上下游产业链业绩复苏将会较为明显。而在4季度我们认为新一轮投资的启动即将到来，因此上游厂商受益于下游设备商备货等需求拉动业绩将会出现明显环比增长。

　　计算机方面，本年度产量增幅较为明显。特别是进入下半年以来连续三月保持25%以上的同比增长率，也成为下游整机设备中增长较为显著的一块。其中笔记本电脑对台式机的替代过程十分的明显，与台机销售显著的负增长相比，笔记本销售额维持20%以上增幅，其出货规模已经超过台式机。正是因为该因素作用带动了整个计算机出货量的高速增长。根据部门所监测的数据显示，本年度1-7月笔记本销售额统计增长约30%，大大优于台式机和服务器。由于四季度是计算机的出货旺季，因此该市场继续保持高速增长可以期待。从中期来看，系统和应用软件升级等带来的强制换代效应更将会对计算机增长起到巨大支撑作用。本月22日，微软新一代操作系统WIN7将会全球首发，该系统可以说是总结了VISTA系统失败教训后的扛鼎之作。如其能够尽快普及，将会较大的促进整个计算机升级换代的进程。

　　消费电子及家电方面，国内市场保有的巨大需求是维系其行业景气度的关键。电视、冰箱等产品均保持了较好的增长势头。特别在电视领域，随着CRT电视的出货量进一步明显的萎缩显示出平板电视对CRT的替代效应更为明显。而其中的液晶电视领域，机构预计其09年增长率将会高达24%。我们有理由相信国内市场的增幅会超越这一数值。

　　国家的家电下乡政策的逐步深化正是我们所依赖的依据之一。根据国家家电下乡信息系统显示，上半年家电下乡产品销售额达到162亿元以上，其中销售额三位分别为冰箱、电视机、洗衣机，所占比重分别为68.5%、13.72%和10.13%。进入今年下半年，单月各类产品销售比重出现明显变化。特别是空调产品由于7-8月正是其销售旺季，因此7月数据最高且呈衰减势态。而电视产品销售额却逐月提升，单月销售金额所占比重从7月的8.15%提升至9月的22.38%。一个更加值得注意的变化是，电视机的平均单价从7月的1474元提升至9月的1816元，涨幅超过20%，我们认为主要是液晶电视销售所占比重得到提升。考虑到四季度是电视销售的旺季而其他如冰箱、空凋等逐渐步入淡季，因此未来电视销售额所占比有望进一步提升。而随着家电下乡政策的进一步深化，更多的商品备乃入其中导致诸如热水器、微波炉等产品出现在了统计序列当中。家电下乡政策不光使得下游整机企业获得了支撑，也将会带动诸如家用电器连接器、电源等上游制造企业受益。虽然目前国家以旧换新政策效果并不明显，但是未来如能进行更有利于消费者的微调，也将会对整个电子产业的上下游产生积极的影响。

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伴随着美国经济复苏带动各类消费电子、PC等市场逐渐趋好，并最终促使电子元器件行业复苏具有较大的预期一致性，因此我们认为电子元器件行业所依赖的外部条件已经基本确立，我国元器件行业四季度扭转前期颓势已成必然。(证券导刊)