| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月12日 14:05 |
作者： |
周涛 |
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投资要点
经历了上半年钢材价格的持续上涨及快速回落，投资者对4季度的行业运行环境渐趋谨慎。观察钢铁行业主要运行指标，又回到了产能压力、需求变化、库存演变、钢价走向等传统因素上。我们尝试再次对这些主要问题进行新的对比分析；..钢材价格：投资者对钢价的关注到了最直接最原始的地步，一般认为没有钢价的稳定及上涨就不会有大的钢铁股投资机会。特别是钢材期货的推出，不仅加大了钢价的波动幅度，也加大了股价的波动范围。我们预期4季度钢价会有一个企稳反弹的阶段，按照传统的旺季情况看，预计10月中下旬钢价上涨的概率较大；..钢价的企稳上涨分为企稳及上涨。我们认为生产成本只是钢价阶段企稳的因素，而真正的价格上涨必须要依靠新增的下游需求，目前的高库存又制约着钢价上涨，产能的压力也让投资者担忧，所以我们把这3个因素归纳在一起说明：
产能压力：2009年粗钢的新增量为5500万吨，而2010~2011年年均增量约为3000万吨，粗钢增量已呈下滑趋势。预计2009~2011年的粗钢产能分别为6.89、7.29、7.59亿吨；
需求动力：4季度重点关注的需求来自房地产及部分基建，我们定义为滞后的房地产新开工面积带来的采购用钢；..库存演变：每年的3月库存均会到达高点，并通过4、5月份的消费行为进行消化，而今年9月的高库存状况如果参照3月的情形，预计也要1~2个月的消化期，估计10月下旬库存变化将有利钢价；..综合结果：我们综合分析以上因素并对4季度的供需对比分析显示，4季度粗钢过剩量为551万吨，但只要能正常消库与消费，这个过剩量完全可以以库存的形式被消化，同时9月份开始出现的钢厂检修等因素均会减少我们理论上分析的供给量。由此看钢价上涨的动力还是存在的。
投资策略及组合：在之前的投资策略中我们经常以基础建设类、资源类、并购重组类、板材类等方式来区分投资机会，本次的投资组合将打破这种方式。在钢铁股已经提前超预期下跌，而未来钢材价格将企稳反弹的背景下，建议关注三类公司：第一类为高β值的公司带来的阶段投资机会，主要以三钢闽光、柳钢股份、酒钢宏兴、凌钢股份等等为主；第二类为大股东有迫切资本运作的公司：如莱钢股份、韶钢松山等等；第三类为稳健增长的公司，主要以大冶特钢为主。
（具体内容请见附件）
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