| 来源： |
民生证券 |
发布时间： |
2009年05月25日 10:57 |
作者： |
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A 股可比上市公司08 年4 季度是同比和环比业绩增速的最低点，09 年1 季度净利润增速环比大幅反弹，虽然经济数据有待进一步观察，但是通过对上市公司盈利能力、收益质量、营运能力、偿债能力的考察，我们认为经济最坏时期或已过去。
“毛利同比大幅下降”、“财务费用大幅上升”、“资产减值损失创历史新高”、“投资净收益贡献率大幅下降”是构成上市公司08 年业绩大幅下滑的主要原因。09 年1 季报显示，随着“央行数次降息”、“净利润贡献行业发生转移”、“投资净收益对净利润增长贡献出现反弹”与“资产减值损失的有所转回”，成为业绩环比巨增的主要因素。
相对估值结果显示，根据08 年年报统计的全部A股PE 为25.67 倍，全部A 股静态PE（TTM）为28.75 倍，动态PE 为18.9 倍，整个A 股市场的市净率水平为2.95 倍。09 年5 月4 日的绝对估值结果显示：A 股市场相对1 季报的整体折价率仅为-0.01，相对于08 年报及半年报业绩的预测估值整体溢价0.44，目前市场短期估值相对偏高。
建议关注折价率偏高同时预期内在价值提升的行业包括：采掘业、交通运输与仓储业、制造业；特别是09 年1 季度环比业绩有明显改善及预期向好的保险、证券、电力、汽车及配件、化工、交通运输、食品饮料、电气设备等行业，及预收账款单季增加额大幅上升的房地产、建筑装饰、贸易、煤炭开采、石油开采、有色金属和石油化工等行业。
判断基本面与资金面对股市的制约与驱动性质近期内不会发生质变，两者之间的对冲关系也不会改变。但并不排除它们发生量变，也不排除两者独自发生量变的同时，对冲后的合力发生方向性的质变。如果管理层对经济和市场过于乐观，回收流动性或加大股票供应力度过早过大，市场结束反弹的可能性久很大。
由于驱动因素的量变，这种题材向蓝筹地转换一定会延续，尽管这种转换可能会有反复，但战略上应该执行从题材转向蓝筹的操作策略。转换能成功，股指也主要靠蓝筹驱动；转换不成功，题材的回落速度会更快。所以，无论怎样，目前都是蓝筹的机会多，风险少。
原载于证券投资
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