| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2009年09月10日 14:19 |
作者： |
洪亮;郝飞飞 |
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撰写时间： |
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1．事件2009年9月4日，由中国银河证券研究所主办、中国水泥网协办的2009中国水泥上市公司年会在北京国际饭店顺利召开。会议是在今年二季度以来，水泥股普遍呈现滞涨和分化的局面，市场对水泥企业的未来增长产生了较大分歧的背景下召开的。会上两位水泥行业专家及20家水泥上市公司高管代表参会，与基金管理公司、保险公司等70余位投资者代表展开深度交流。
2．我们的分析与判断..投资拉动水泥行业需求显著增加。固定资产投资高增长决定了09年水泥需求总量的增长。随着城镇化发展、基建投资高增长、房地产市场回暖等积极因素影响，我们预计全年水泥需求增长将稳定在7%-10%的水平。
新增将产能较小，水泥价格继续看涨。我们预计09年，投产新型干法生产线120条，新增生产能力1.4亿吨；20多条新型干法生产线的关闭将减少产能1000万吨，年末新型干法熟料生产能力9.4亿吨。我们认为，随着煤炭价格的上涨以及环保成本的提高将使水泥价格维持高位。
区域市场整合加速，集中度将近一步提高。今年以来，行业整合的步伐逐步加快。我们认为，一方面，行业集中度提高将带来规模效益的增加；另一方面，市场整合在提高行业集中度的同时将给行业带来更多的整合效益。
3．投资建议..投资加速带动需求增加，整合加速带动大企业话语权增大都是我们看好行业发展的重要因素，我们给予行业“维持推荐”的投资评级。
从区域市场景气水平和企业盈利能力两方面入手，我们推荐具有高成长性和市场整合能力的区域龙头水泥企业，给予重点公司2009年20倍的市盈率、10倍的EV/EBITDA的估值水平，建议重点关注海螺水泥（600585）、华新水泥（600801）、冀东水泥（000401）、天山股份（000877）、祁连山（600720）。
4.主要风险因素投资增长低于预期，产能严重过剩、煤炭价格持续增长。
（具体内容请见附件）
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