| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月25日 14:53 |
作者： |
程远 |
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撰写时间： |
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外需、内需呈现冰火两重天。金融危机导致外部需求大幅萎缩，国内需求相对比较旺盛。出口退税政策对行业的扶持难以解决根本问题，而贸易保护主义借金融危机抬头为行业出口雪上加霜。国内消费升级孕育了国产中高档品牌的成长，我们认为美邦服饰、报喜鸟、七匹狼、雅戈尔等具有中高档品牌的企业值得关注。
政策引导产业升级。产业振兴保障计划在保障行业稳定发展的同时促进了产业升级。通过对政策的解读，我们可以看出致力于创造高附加值价值链的企业将更加受到政策的支持，而落后的产能将遭到淘汰。
新盈利模式成为行业中的亮点。伴随人们对时尚消费的要求不断提升，先进的时尚服装经营模式—MacFashion风靡全球，美邦服饰作为目前国内最成功MacFashion服装企业具备长期投资价值；随着电子商务的普及，网上B2C迅速在中国服装业获得市场。鲁泰A开展网购业务相比GGP、Vancl等网店具有一定优势。
提升价值链关键在品牌，关注已具有一定品牌优势的企业。从韩国纺织服装业的发展经验来，实现产业升级的核心问题是通过提升品牌价值来提升价值链，纺织服装行业价值链中品牌占超过50%的水平，而加工环节仅占10%左右。我们认为美邦服饰、报喜鸟、七匹狼等专营品牌企业目前在市场中已经获得一定的品牌认知度，随着国内服装消费需求的稳定增长和消费观念的升级，国产品牌将会于国际知名品牌不断缩小差距，该类企业的投资价值也将不断显现。
外部需求萎缩，致力于内销的企业显现投资价值。受金融危机影响，今年出口同比大幅下降，而行业的产量及销售情况在经历了年初的短暂回落后呈现稳定增长态势，可见纺织服装行业内需相对稳定。美邦服饰作为致力于国内市场的时尚品牌企业的龙头，其盈利能力基本部受外部需求下降的影响，因此我们认为美邦服饰在金融危机的大环境下仍能保持原有的战略发展计划，其在行业中更具投资价值。(具体内容请见附件)
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