| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月30日 14:48 |
作者： |
黄金香 |
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事项：国家发改委发出关于降低航空煤油出厂价格的通知，将国内航空煤油出厂价由5050元每吨下调到4770元每吨，下调280元每吨，从2009年7月29日零时起执行。
评论：
尽管幅度有限，但油价下调仍将进一步提升航空公司旺季盈利能力在发改委6月底大幅上调成品油出厂价格后，国际油价马上下调，尽管近期又出现持续回升，但国内航油价格仍高于国际航空煤油价格，因此按照目前的油价调节机制，有必要重新下调。此次调低航空煤油价格280元也基本符合预期。此次下调后，根据我们从测算国内航空煤油价格略低于国际航油价格。
由于调价幅度比较小，因此对各航空公司的影响相对有限，我们以09年7-12月各航空公司国内航油预计消耗量计算，此次调整油价将使国航、南航和东航增加约2.1亿、3.6亿和2.1亿的利润，折合每股分别是0.02元、0.06元和0.03元，虽然幅度不大，但仍将进一步提升航空公司的旺季盈利能力，锦上添花。
燃油附加费仍有复征的必要和可能目前航空煤油价格相当于2005年下半年的水平，而当时航煤价格处于这个水平时，燃油附加费也由原来的暂停征收重新征收，其标准为800公里以下航段，每位旅客收取20元；800公里（含）以上航段，每位旅客收取40元。我们认为航空业的特性决定了其成本传导能力很弱，航空公司作为市场竞争主体基本上没有任何提价能力，因此在油价上涨时不征收燃油附加费事实上是拿股东的钱去补贴消费者，实际上对航空公司股东是非常不公平的，我们期待政府早日批准航空公司复征燃油附加费。
航空国内航线全面恢复到2007年旺季水平，油价下调带来锦上添花效应。
随着传统旺季的来临，以及08年奥运和09年流感受抑制需求的释放，未来一段时间国内航线仍将迎来旺季更旺的局面，国内航线的客座率和票价水平已全面恢复甚至超过2007年航空旺季的水平，这将使航空公司的盈利获得很大改善，油价下调将带来进一步的利好，我们维持航空公司谨慎推荐的投资评级，未来一段时间行业仍有望继续跑赢大盘，我们建议继续积极配置中国国航，并积极关注南方航空的交易性机会（由于旅游旅客的需求旺盛，我们认为行业整体受区域经济影响的程度在短期内有望得到缓解，从而使得休闲旅客占比高的航空公司在客座率和票价水平会得到较大的回升，从而在短期内具有更高的业绩弹性，我们认为这有望给南方航空带来一定的交易性机会。当然，海南航空也类似）。
(具体内容请见附件)
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