| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年07月14日 14:00 |
作者： |
天相农业组 |
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本报告关注点：
下半年粮食价格走势；
从粮价、政策、估值三方面，分析行业整体性的投资机会；
根据各子行业的运行趋势，选择景气向好的子行业；投资要点：
下半年国内粮价上涨有限，将以平稳为主。上半年，国内粮价在政府收购收储政策支撑下，实现了企稳回升。展望下半年，我们认为，由于国家继续提高最低收购价预期明确（但幅度将缩小），国内粮价存在上涨基础，但是，由于（1）粮食连续5年增产，09年有望继续丰产，粮食供给充裕；（2）
前期大规模收储（占三种粮食产量的18.62%），在粮价大幅上扬时，国家可能通过抛储来平抑价格；（3）化肥、农药等生产资料价格回落，使粮价大幅上涨的成本推动因素减弱，下半年粮价上涨将有限。
整体性投资机会缺乏，维持行业“中性”评级。通过对粮食价格、政策预期以及板块估值进行分析，我们认为，2009年下半年，农业政策难有想象空间，粮食价格上涨有限，农业高估值的压力将加大，农业板块难有超越性的表现，行业整体性的投资机会并不突出，维持行业“中性”的评级。
关注景气向好的制糖业、玉米种业和水产养殖业。虽然行业整体性机会不突出，但一些运行景气向好的子行业仍不失为好的投资选择。通过分析各子行业的运行趋势，我们认为制糖业、玉米种业和水产养殖业景气向好，建议关注。其中，（1）制糖业：食糖减产幅度达16.24%，下游需求转暖，食糖消费有望增长5%，新榨季甘蔗种植面积可能下降5%，这些都会对食糖价格上涨形成有效支撑；（2）玉米种业：今年种子供过于求的压力减缓，期末库存同比将下降26.39%，以及今年玉米种子价格上涨，幅度为5%-20%，受益于上述两点，行业半年度业绩可能大幅好转。另外，良种补贴方式转变、补贴范围扩大对玉米种业形成了实质性政策利好，而新品种超级玉米的商用有望扩大行业市场规模；（3）水产养殖：海参价格6月底止跌回升，随着下半年经济回暖以及消费旺季的到来，行业有望走出低谷。
（详细内容请参阅附件）
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