| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月23日 15:26 |
作者： |
裴云鹏 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
山证观点：
原油是一种政治金融商品，商品是其原始属性，金融属性是其当前主要价格决定因素，而政治属性是其作为一个重要资源品的本质属性。
原油价格由多种因素决定，但投机、地缘政治及突发因素都是通过供需或汇率来表现的，实际油价变动只是由供、需、汇率三个因素构成。其中在当前，OPEC供给和美元因素最为关键。
美元定价是原油价格的决定因素，美元贬值是支撑原油上涨的决定因素。货币尤其是纸币本质就是国家信用，长期汇率展现综合国力的对比。
新油田的开采的难易状况反映了原油生产的边际成本，一般表征着原油成本和低位的支撑价格，是决定投资的重要参考。据我们估算原油边裴云鹏际生产成本在53.46-65.34美元/桶。
投机力量是商品虚拟需求的主要创造者，还可以通过汇率影响商品价格，是原油波动的重要因素。由于当前主要交易所均有做空机制，故对投机者而言，原油的波动幅度和周期是他们最关心的，而非波动方向。
已利用量库存量是短期的供给能力，空余库存量是饱和需求量的一部分，因此，库存既是供给，也是需求。战略库存的趋势变化未来中期主要取决于政治因素或说长期需求。商业库存的变化将主要取决于世界原油需求或说世界中短期需求。
供给和需求是原油价格的长期甚至短期的价格波动的根本因素。供需作为经济外在最重要的表现，是原油长期价格走势的决定者。但在全球经济危机下，需求难以提振，OPEC主导的限产显得尤为突出。
原油价格影响因素简示显示政治因素的传导是多方面的，而且是具有决定性作用的，政治因素可以认为是原油价格演出的幕后指挥棒。
突发因素一般都是积蓄的不同种力量的瞬间爆发，必然展现出一个短期供需或汇率的剧烈波动，从而引起原油价格暴涨暴跌。因此，突发因素是原油价格暴涨暴跌的导火索。
我们认为油价长期向上是必然，中短期基本走势为：稳步上升、波段整理、明年中或能破百。
我们认为油价短期走势仍面临投机者和央行主导的泡沫风险和各国主导的调控风险。（具体内容详见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
