| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月05日 16:51 |
作者： |
赵军华 |
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3G运营、EMV迁移、移动/固网支付业务开展等事件将对卡行业产生显著影响，也带来良好的中长线投资机会。我们对卡行业的研究将以系列报告形式进行，包括：（1）、行业篇；（2）、公司篇-东信和平；（3）、公司篇-恒宝股份。本篇报告为系列报告的行业篇，敬请投资者关注之后的系列报告。
投资要点：
? 智能卡行业亮点众多，其中，EMV卡、RF-SIM卡存爆发增长可能性；3G卡、PSAM卡、公用事业卡在未来都将持续快速增长，从而给卡片制造商带来良好机会。
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移动通信卡因3G得以快速增长。虽然从整体销量而言，移动通信卡未来增长将出现放缓趋势，但由于3G卡销量的增加，以及3G卡单价较之2G卡高出3倍左右，我们预计3G卡的销售将使得全行业在2010年达到36%的高速增长。
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移动支付业务具有明确的盈利模式，以及运营商推广该业务的动力，意味着RF-SIM卡的销量有爆发性增长的可能性。我们预计RF-SIM卡在2010年将带来近3亿元的市场，这给智能卡制造厂商带来一个新的增长机会。
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银行发卡量近年保持了快速增长，复合增长率在20%左右。展望未来，伴随单位用户持卡数量的增加，银行卡仍处于一个快速增长的阶段，我们预计每年增长率将保持在10%以上。
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EMV的迁移为大势所趋，，考虑到EMV启动时间的不确定性，我们分中性、乐观、悲观三个场景进行预测，中性场景预测EMV卡市场规模在2011年将达到3.2亿元，而2013年则增至29亿元。
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当前以中小商户为商业模式的固网支付，涉及到的智能卡为PSAM卡，由于商业模式的清晰，我们看好PSAM卡未来的前景，预计2009市场空间较之08年将翻番，达到1.2亿元的规模。
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我们看好公用事业卡的发展前景，该类卡片的集中化、M1的破解、金融卡和公用事业卡的融合，都给该行业带来新的增长机会。
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移动通信卡、银行磁条卡当前稳定的竞争格局，有可能因3G卡的销售、EMV的迁移而发生变化，竞争格局的变化也意味着原来相对处于劣势的厂商提升竞争地位的良好机会。
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重点推荐两公司：东信和平、恒宝股份。其中，东信和平为移动通信卡国内的龙头企业，而恒宝股份则是银行卡国内的龙头企业，两者市场区域定位有所差异，但都将受益于3G、移动及固网支付、EMV迁移等给卡类厂商带来的难得机会。预计东信和平2009-2011年净利润增长率为38%、39%、38%，对应的EPS为0.38元、0.52元、0.72元，给予推荐评级；预计恒宝股份2009-2011年净利润增长率为17%、36.5%、18.5%，对应的EPS为0.32元、0.44元、0.52元，同样给予推荐。
（具体内容详见附件）
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