| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年05月27日 14:28 |
作者： |
张炎 |
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撰写时间： |
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事件
09年1季度，国有大行、股份制银行与城商行净息差平均水平分别为2.27%、2.4%和2.7%左右，总体上较年初下降50个BP。点评1.净息差下降原因09年一季度，国有大行、股份制银行与城商行净息差平均水平分别为2.27%、2.4%和2.7%左右，分别较年初下降58、62和42BP。主要原因有三：其一，资产负债结构不对称，长贷短存的结构导致贷款利率下调具有1～2个季度的时滞。其二，09年1季度，流动性充裕，市场利率较大幅度下行；同时为争取基础建设投资等安全性较好的贷款项目，银行新增贷款利率下调。其三，09年1季度新增贷款中票据融资占比较高。今年头两个月,新增贷款分别达到1.62万亿元和1.07万亿元。其中,票据所占比例为38.5%和45.5%。虽然3月份票据量与1、2月份相比有所下降,但总额仍然不低。由于票据融资利率远低于贷款利率，占比较高对净息差影响负面。2.净息差将在2～3季度回升尽管净息差在一季度有较大幅度下降，但我们认为净息差将在2～3季度出现回升。
理由是：第一，进一步的降息预期日趋减弱，上市银行负债价格保持稳定，而资产重新定价将在1～2个季度完成。第二，市场利率较大幅度下行之后，目前趋于相对稳定。第三，4月份信贷结构有明显改善，贷款增长的主要动力来自于中长期贷款。4月份新增的5918亿人民币贷款中，非金融公司和居民中长期贷款分别新增3744亿元和983亿元，占比分别为63.3%和16.5%，同比增速进一步提高；而票据融资占比回落至21%。3.净息差若在2～3季度回升将对银行业业绩产生正面影响我们此前预测09年新增贷款额将为7.43万亿元，贷款余额持续高速增长，一旦净息差见底回升，则预示着09年银行业净息收入很可能好于预期，这将对银行业绩产生较大正面影响。4.投资建议总的来说，近期银行板块表现同步于大市，同时银行业09年贷款增速超出市场预期，净息差也将在2～3季度触底回升，因此我们维持银行板块的“增持”评级。我们继续建议重点关注股份制银行与城商行的投资机会，其中的首选为兴业银行，深发展，民生银行，北京银行，南京银行。5.风险银行业及公司经营环境恶化程度超出预期；盈利不及预期。（详细内容请参阅附件）
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