| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月20日 14:12 |
作者： |
王田 |
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投资要点：
我国的电子信息产业是典型的出口导向型产业，对外依存度较高。在07、08年金融危机逐步深化并开始向实体经济漫延的情况下，电子行业下游需求出现极度萎缩，使我国电子信息企业受到较大冲击。
08年30家重点电子元器件上市公司整体收入增速仅为0.25％，较07年下降22.46个百分点，主要是08年4季度收入出现大幅下滑，并且下滑一直持续到09年1季度，两个季度收入下滑幅度分别达到28.7％和32.56％。
原材料价格在08年下半年大幅下降，使得重点公司整体毛利率水平在08年保持平稳，较07年仅下降0.06个百分点，但受需求大幅萎缩的影响，09年1季度毛利率出现大幅下滑，单季毛利率仅为16.72％，较08年4季度下降4.75个百分点。
为应对需求下滑对企业收入的影响，国内电子元器件上市公司普遍加强了对研发和销售的投入，一方面开发更多适应国内市场的新产品，另一方面加强了对原有产品的销售力度，因此期间费用率有所增加。
在收入下降、毛利率下滑、投资收益减少、资产减值损失增加等不利因素的影响下，电子元器件上市公司净利润较收入出现了更大幅度的下滑。08年重点公司整体净利润同比下降21.28％，较07年下降44.5个百分点，09年1季度净利润更是同比下降72.1％，超过了08年4季度66.18％的下滑幅度。
近几个月电子行业出现回暖迹象，但下游需求恢复的持续性仍然有较强的不确定性，特别是当经济复苏之后，如果美国等消费大国“过度透支式”的消费模式发生转变，则中国的电子信息制造业将不可避免的迎来漫长而痛苦的“去产能化”过程。
考虑到09年1季度业绩的大幅下滑，并且下滑可能延续至二季度，下游需求回暖的持续性也存在不确定性，而且目前行业整体估值水平较高，因此我们给予09年电子元器件行业“中性”评级，建议投资者继续关注以国内市场为主、09年业绩确定增长的公司，如中航光电、航天电器、拓邦电子、广电运通、证通电子等。
（详细内容请参阅附件）
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