| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2009年05月07日 13:52 |
作者： |
包社;周海鸥 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
14家重点跟踪上市公司09年1季度收入及净利润皆保持快速增长：
14家公司09年1季度营业收入总额1470亿元，同比增长55.22%，净利润总额28.43亿元，同比增长43.01%；远高于整个国内1624家上市公司09年1季度总营业收入同比下降12.94%，净利润同比下降25.78%的水平。
受原材料持续涨价影响毛利率整体略有下滑，而三项费用率小幅度下降致使销售净利率基本持平：大部分公司因施工及采购周期延迟因素，在前几年原材料持续涨价的不利影响下，毛利率小幅度下降；而中材国际因市场地位提升、宏润建设因高毛利率的地产业务占比增加毛利率小幅提升；三项费用率因三项费用增速远低于营业收入增速而下降。
资产负债率保持在较高水平：因建筑行业特性决定，大部分公司的资产负债率保持在60%以上的较高水平；其中包含部分预收工程款及应付款，而其带息债务/全部投入资本比一般低于资产负债率10-20%。..大部分公司年化收益率低于12%：一方面是1季度是施工淡季，另一方面是建筑行业本身运营及效率较低；而部分细分行业龙头或收入中包含其他业务公司的年化净资产回报率较高，如中材国际、葛洲坝。..受益于基建投资力度加大，行业未来将继续保持较快增长：在政策的持续扶持下，09年1季度我国城镇固定资产投资完成23562亿元，同比增长28.6%，加快2.7个百分点；而14家公司业务构成较大的铁路基建投资、交通基建投资（其中公路建设投资占比高达90%左右）的同比增长为173.6%、48.4%。房屋建筑在目前房地产投资已逐步回暖，且国务院提出降低住宅投资项目资本金后有望恢复性增长。
行业投资评级：建筑施工行业指数近1年领先沪深300指数17.6%；近4月落后6%（主要受权重较大的中国中铁及中国铁建拖累）；根据WIND统计，14家公司中的大部分09年一致盈利预期增长20%左右（3家铁路建设类公司增长较快），09年PE约为20倍；我们给予整个行业“推荐“的投资评级。
重点公司推荐：我们推荐隧道股份、中国中铁及精工钢构3家上市公司，理由是3家公司都是细分行业的龙头且受益于基建投资加大，未来盈利增长较为确定，在目前14家上市公司中估值相对较低。（详细内容请参阅附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
