| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月21日 14:27 |
作者： |
靳海明 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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核心观点：
有色金属大牛市周期已经结束
流动性及中国收储推动的反弹行情不可持续
给予有色铜、铝、铅锌、小金属“卖出”评级
投资要点：
有色金属大牛市周期已经结束
无论从价格变化以及从矿业开发角度看，有色金属周期一般为10年。始于2004年的有色金属上升周期，在2007-2008年间演绎了疯狂，主要产品价格涨幅都在5倍以上。从有色金属周期上看，应该属于1998-2008年有色金属周期中最后的疯狂阶段。特征是行业内所有企业都获得暴利，资金疯狂入场，矿权拍卖价格飙升。随着全球金融危机的爆发，需求降低，价格快速下跌导致泡沫破裂，行业重回基本面，从而进入另一个周期。
以流动性过剩及中国收储为主线推动的反弹行情不可持续
2008年年底开始，有色金属价格开始触底回升，进入3月份以后，快速反弹，目前较低点涨幅铜达到75%、铅达到83%、锌47%、其它品种基本金属也有30%左右反弹。而小金属由于没有期货品种以及大量收储为背景，涨幅相对较小。
引领这次有色金属反弹的主要原因是中国收储、全球释放流动性以及实体经济的反弹，但不能对这次价格反弹报以太高预期，LME库存持续增加、全球经济衰退导致的需求下降都将对价格产生巨大压力，外界因素并不能改变有色金属运行周期。
有色行业估值已经过高，“卖出”铜、铝、铅锌、小金属
有色金属价格的爆涨使得有色金属尤其是矿山企业获利丰厚，国内有色行业主要上市公司的净资产收益率都超过30%，也使得有色金属股票在二级市场上倍受追捧。
本轮有色金属股票反弹幅度远远超过大盘，有色金属股票平均市盈率明显高于沪深300指数，而且远高于类似行业的钢铁。鉴于行业基本面并不存在大幅改观的预期，我们给予有色金属板块中的铜、铝、铅锌和小金属行业“卖出”评级。（详细内容请参阅附件）
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