| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年04月16日 14:56 |
作者： |
程思琦 |
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导读：进入09年，我国电信行业的增长速度出现了快速的下滑，截止到二月份我国电信行业收入仅同比增长了2%，远低于去年同期10%的增幅，这表明宏观经济的放缓正逐渐传导至我国电信行业。
点评：
1、行业收入增速放缓
工信部公布的通信行业2月数据显示：2月份通信行业收入641.3亿元，年内累计增速2.0%，延续了1月收入增速乏力的局面，相比08年7%的行业收入增速，目前行业收入增速回落趋势明显。造成收入减速的主要原因我们认为既有行业发展规模进入相对的稳定期的影响，同时全球性的金融危机和宏观经济的下滑对高资费的语音业务需求和短信等数据业务需求在减弱。从2009年1月开始，工信部变更了行业收入的统计口径，纳入了主营业务收入项目。一般而言，营业收入=主营收入+附属营业收入，主营业务收入是指一个企业以主要经营产品（或服务）所得的收入，附属营业收入是指企业的附属产品经营收入。
2、新增用户与业务量出现小幅反弹
（1）移动、宽带用户数较快增长，固话用户继续流失2009年2月移动用户新增1006.5万户，同比增长6.4%，环比第四个月上升，较之前半年的水平有明显提升。当月宽带新增用户为185.1万户，同比增长24.8%，扭转了自2008年8月以来增速不断回落的局面。2月本地电话用户继续流失，减少209.3万户。其中：本地电话用户（剔除无线市话）减少106.8万户；无线市话减少102.5万户。移动通信对固话业务的替代进程仍在演进。（2）各项业务量增速均小幅反弹2009年2月短信业务量增速有所放缓，年内累计增速13.1%，较上月有所回落，主要是受到了春节前移因素的影响。短信业务经过多年的高速增长，基数已经较高，维持高速增长的难度加大。此外，随着移动语音资费的下调，以及即时通信工具的竞争，短信增速面临逐步回落之势。2月移动本地语音通话累计增速达到18.8%，移动长途累计增速同比增长30.3%，均有小幅回升。长期来看，随着移动用户增加、资费下调、终端价格下降、经济活动增加，移动增值业务、移动本地语音业务、移动长途业务都将继续保持增长。2月固网语音通话累计增速为下降12.4%，固网长途为下降8.4%，跌势有所减缓。在移动通信的替代之下，固网语音的衰退趋势仍将持续。但是，随着运营商全业务运营时代的到来，未来有望通过捆绑销售的措施延缓其下降速度。
3、投资建议
电信运营业：维持“中性”的投资评级。虽然近期中国联通运营数据较去年大幅改善，但行业整体景气仍在放缓，二季度也难有趋势性改善。对于中国联通，投资者可重点关注联通的事件及风格驱动可能带来阶段性投资机会：事件（联通正式推出IPHONE手机、新非对称管制措施出台、大股东进一步增持）及风格驱动（市场风格和热点转向大盘蓝筹）。(具体内容请见附件)
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