| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年01月07日 16:05 |
作者： |
陈昊飞 |
| 行业评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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有何更新：
◆2008年12月31日，国务院正式同意工信部启动3G牌照发放（向中移动发放TD-SCDMA牌照，向联通发放WCDMA牌照，向中电信发放CDMA2000牌照）。消息出炉后，相关股票（包括电信运营商、网络设备供应商、网络建设及优化厂商、手机及其他电信硬件供应商）跑赢大市。
◆既然牌照发放已经确定，对行业的关注焦点应会转向后续的监管和运营商的具体执行力上。
投资建议：
◆我们预计政府不会采取任何非对称监管措施来＂直接压制中移动以扶持联通和中电信＂，市场误读了三部委发布的行业重组联合声明，我们必须“以中国的方式来解读中国的政策文件”。
◆倘若中移动或因一些投资者认为该股利空出尽而造好，则我们建议在港币80元以上对其获利回吐。中移动市场份额的下滑和利润率的挤压恐在09年首季开始／加速。在港币80元以上，中移动估值吸引力已有所下降；尤其是考虑到其盈利增速将下降至单位数。
◆建议乘消息利好卖出联通，鉴于其估值已显著高于同业水平，而其盈利和现金流的增长存在诸多不确定性。我们预计联通08年的业绩将逊于预期，主要受重组整合费用的拖累；09年业绩亦将低于预期，因为WCDMA业务在09年大部分时间将处于筹备阶段，因而缺乏对抗中电信和中移动的有效武器；而2010年的业绩或仍未及预期，原因是开展WCDMA业务将导致高额折旧和营销费用。(具体内容请见附件)
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