| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月15日 14:33 |
作者： |
蔡荣;金麟 |
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撰写时间： |
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一季度货币供应逐月加速 货币政策见成效
2009年第一季度，广义货币供应量和狭义货币供应量的增速自1到3月逐月快速上升，显示适度宽松的货币政策已经逐步把充足的货币投放到实体经济当中。
M1和M2增速差在2009年1月该指标触底，2月和3月开始反弹，显示经济活动已经开始出现了一定的回暖迹象。
短期融资猛增 利差下降压缩银行利润空间
2009年第一季度，金融机构的贷款平均期限结构缩短，意味着银行贷款加权利率水平的下降，从而压缩一季度银行的存贷利差，因此银行在今年一季度的利润增长面临较大压力。
考虑到目前商业银行普遍的以量补价策略，我们认为二季度乃至今年余下的时间里，银行的信贷投放将进入一个重点突出和结构优化的阶段。基于在大规模中长期贷款投放方面具备的优势，大型银行具备比小银行相对强的议价能力，他们在弥补息差下降方面有较大的余地，因此大型银行的盈利表现将相对领先小型银行。
存款定期化趋势持续 银行的资金成本压力渐增
存款定期化，特别是居民户存款定期化趋势仍然继续，即意味着银行资金成本上升压力不断上升。但由于存款重定价的过程滞后于贷款，今年第四季度全部存量存款完成重新定价后，银行的资金成本会出现显著下降，从而对全年存贷利差以及净息差有积极的促进作用。
投资建议：维持增持评级
伴随贷款和存款重定价过程的结束，银行的存贷利差会在一季度的基础上有一定程度修复，我们认为银行业绩全年增速将呈现前低后高的局面，维持行业增持的评级。（详细内容请参阅附件）
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