| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月09日 14:07 |
作者： |
龚云华 |
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投资要点：
延续前期观点，我们判断：煤炭行业，是当前A股市场最具备估值优势的板块。因此，煤炭股估值提升是一个必然趋势。
我们判断：2009年2季度以后的相当长时间内，市场给予周期性行业的实际估值水平（P/E倍数）可能会大幅提高。理由如下：
1）业绩下降导致；2）经济复苏预期增强。
在此背景下，具备业绩基础和平滑能力的煤炭上市公司估值优势将得到充分发掘。
根据我们对煤炭供求、库存的持续跟踪，认为：库存的快速下降显示，电煤的内部需求可能开始转旺，持续性值得积极关注。
截止到4月5日，秦皇岛煤炭库存为436.19万吨，其中内贸煤炭416.95万吨、外贸煤炭19.24万吨；较年内最高库存下降了43.13%。
与此形成鲜明对照的是：3月份以来，山西煤炭铁路外运、煤炭日外销量保持平稳略增态势。
安全事故将弱化小煤矿复产的冲击—本周，黑龙江鸡西市发生煤矿透水事故，短期影响较大。
投资策略：继续坚持：季度策略观点——做多煤炭股、看好无烟煤子行业我们对淡季行业基本面的核心观点是：风险释放后的淡季不再可怕、做多煤炭股。坚持子行业排序：无烟煤——炼焦煤——动力煤。
无烟煤：国阳新能、兰花科创、潞安环能（贫瘦煤）、神火股份。
炼焦煤：西山煤电、盘江股份。
产业整合、兼并重组：中油化建、国投新集、金牛能源、恒源煤电。
4月月度策略及跟踪报告策略——新视角新增建议：推荐大同煤业。秦皇岛库存快速下降进一步支持我们在月度报告中对大同煤业的推荐逻辑。
消费地视角：通过对煤种结构、估值水平、相对涨幅、风险释放程度的综合比较最值得关注：上海能源、金牛能源。(具体内容请见附件)
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