| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年03月31日 15:50 |
作者： |
袁霏阳 |
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投资启示：
1)3月份，国际市场主要农产品期货价格大多走出反弹行情。我们虽认同价格底部，但供需面并不支持多数农产品价格持续反弹预期，包括玉米、大豆、小麦、泰米、澳麦、棉花和棕榈油，除非市场遭遇金融投机或农业政策变化等非供求面压力。
2)多数国内农产品价格已高于国际市场，但政府积极收储仍可支持自给率较高农产品价格保持温和通胀走势。所以除大豆外，以大米、玉米、小麦、糖和棉花为原料的下游加工企业将难有成本下降预期。
3)预计糖价仍将延续震荡上行走势，这也是主要农产品中唯一因供需变化而获价格支撑的品种，国内外糖价走势基本趋同，涉糖企业（包括蔗糖、甜菜糖和甜味剂）近期股价无忧。
4)国际市场奶粉期货价格触底反弹预期强烈，国内原奶采购价格未来或将回升。
5)国际市场橙汁期货价格继续反弹，这将加速中国苹果浓缩汁出口价格回升。
6)澳麦和棕油期货价格反弹难以持续，啤酒与方便面（亦包括其他油炸类食品）企业今明两年成本无忧。
7)中国番茄酱出口价格环比继续阴跌，出口量同比下滑幅度亦呈扩大趋势，显示行业景气度仍在探底过程之中。
8)中国浓缩苹果汁出口价格环比跌幅收窄，出口量同比跌幅亦大幅趋缓，显示行业景气度触底在即。
9)猪禽饲料利润率难逃同比下滑厄运，因饲料原粮价格坚挺，但下游养殖热情减退，禽畜存栏量下降。唯水产饲料利润率因主要原料鱼粉价格颓势不变而相对安全。相关公司中，通威股份猪禽料和水产料各半，大成食品以猪禽料为主。
10)国内市场猪价与猪肉价格继续探底，三季度末或见回升行情，肉鸡和鸡肉价格将跟随猪价与猪肉价格走势。年内禽畜屠宰与肉类加工企业利润率无忧，但对集肉鸡养殖和鸡肉屠宰加工业务于一体的大成食品而言利润率下滑压力明显。
期货市场信息：
1)3月份，国际市场玉米价格环比上涨13％。尽管最新库存预测上调，而且库存量自06/07产季以来持续回升，但远期合约价格温和看涨趋势未变。国内市场玉米价格于3个月前止跌回升，因受国储持续收购刺激。
2)3月份，国际市场大豆价格环比上涨11％，但远期合约价格小幅看跌，因最新库存预测上调，尽管库存量自06/07产季以来持续下降。国内市场大豆价格于三个月前止跌企稳，但远期合约价格同样小幅看跌，疑受海外市场影响。
3)3月份，国际市场小麦价格环比上涨7％，但远期合约价格看多力度明显减弱，因最新库存预测上调，且库存量录得03/04产季以来峰值。国内市场小麦价格持续高位徘徊已长达一年，尽管最新库存预测上调，而且库存量自05/06产季以来持续回升，但远期合约价格仍小幅看涨。
4)3月份，国际市场泰米价格环比小跌3％，且远期合约价格转向小幅看跌，因最新库存预测上调，且库存量录得03/04产季以来峰值。(具体内容请见附件)
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