| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月26日 15:08 |
作者： |
杨晓雷 |
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事件描述：
近期美国大举发债引发美元贬值预期，从而推动金属价格走高；美国经济指标出现企稳迹象；中国宽松的货币政策有效保障了市场流动性充裕；有色行业下游需求数据有所回暖；有色行业2009年前两月大幅减亏。
1、美国“货币印刷机”引发大宗商品价格上涨。北京时间3月19日凌晨美国政府公布3000亿美元的国债购买计划之后仅仅数小时，美国政府公布完整的债券购买计划，总金额达到约1.15万亿。该计划皆在压低购房抵押贷款利率，降低企业融资成本，降低消费者贷款利率，刺激支出并帮助经济复苏。政府大规模注入流动性，表明美联储已经正式启动了“货币进刷机”，美元大幅贬值。随着美元的贬值，以美元计价的诸如石油、黄金、铜、铝等大宗商品价格大幅上涨，进而引发市场对美元无序贬值及通胀的担忧，这可能将推动包括有色金属在内的大宗商品价格持续上涨。
2、美国经济指标初现企稳迹象。近期美国公布了众多经济数据，其涵盖范围包括领先指标、产出、物价、就业和房屋市场等方面。经济数据表明，虽然美国实体经济仍在下滑，且短期内不会有实质性扭转，但经济衰退速度放缓的迹象更加明显，同时，美联储大规模增加货币供应对金融市场也产生了积极效应。
3、中国市场充裕的流动性有望延续。根据央行公布的2月信贷数据，2月新增人民币贷款达到1.07万亿元，延续1月份的高增长态势。其中票据融资新增4870亿元，同比多增5554亿元，占非金融性公司及其他部门新增贷款的47.3%，较1月份41.6%的占比进一步增加。中长期贷款新增3678亿元，同比多增1850亿元，占非金融性公司及其他部门新增贷款比重较1月上升1个百分点，短期贷款同比多增384亿元，在非金融性公司及其他部门新增贷款中占比降至15.4%。票据融资规模并未出现市场预期中的急剧萎缩，中长期贷款的继续快增则在预期之中。
4、有色行业下游需求有所回暖。近日统计局陆续发布了09年2月的房地产、汽车、电力设备等行业的最新数据，下游需求有所回暖。铜铝铅锌的消费结构：电力电缆和空调制冷占国内铜消费的60%左右；建筑房地产、汽车、电力设备占国内铝消费的70%左右；铅酸蓄电池（主要用于汽车、摩托车和自行车行业）占国内铅消费的80%左右；汽车、制冷和建筑（黄铜）占国内锌消费的60%左右。
09年1-2月份全国住房成交量同比增长6.1%，出现回暖迹象；房地产新开工面积也有所回升，不过从投资额看，09年1-2月出现了同比下滑走势。电力设备、电线电缆等产量指标一直以来并没有因为经济危机受到明显影响，并受益于政府投资的带动而呈快速增长态势。值得关注的是，在“汽车下乡”和“家电下乡”政策的推动下，2月汽车产量和空调产量出现了明显的回升。
5、有色行业前两月大幅减亏。据近期的有色金属协会快报统计，国内69家重点企业2009年前两月亏损38亿元，而2008年12月亏损高达59亿元。20户铜企业2009年前两月净亏1.8亿元，而2008年8月当月亏损20亿，目前除去一家铜企亏损达3.8亿元，行业整体是盈利的。此外，国内21家电解铝企业2009年前两月亏损29亿元；14家铅锌企业2009年前两月亏损3.9亿元，而2008年12月亏损达13.7亿元；其他14户钨钼锡锑企业减亏力度也在加大。另外，根据2009年2月的工业增加值来看，有色金属矿采选业工业增加值增速达到21.5%，较2008年12月同比增速的12.2%出现加速上升态势（注：国家统计局不披露1月数据），而同时，有色金属冶炼及压延加工业2009年2月的工业增加值同比增速为7.2%，仍处于恢复状态。有色金属上游企业显示出快速的复苏能力。
6、上调行业评级至“增持”。我们在此前就一直建议投资者重点关注具有长期盈利能力，未来发展具有持续成长空间的资源类企业，特别是铅锌资源类企业和黄金企业。我们曾在天相有色月报中建议投资者关注2009年初避险需求的增加带来的黄金股的投资机会，以及铜铅锌价格反弹带来的投资机会，也曾在天相有色周报和天相有色小金属周报中密切关注行业公司动态信息和金属价格信息，并对相关投资机会或交易性机会进行了推荐。当前，基于宏观经济因素的变化和国内有色金属行业基本面的改善，我们全面上调有色行业的投资评级至“增持”。
7、未来两大投资主题：“持续资源优势”与“新材料新技术新产品”。我们建议投资者持续关注具有资源优势的上市公司，在金属价格上涨时可以明显受益，但仍要综合评判企业长期资源发展形势，企业长期盈利水平，成本费用控制水平，企业资产运营效率，企业长期财务水平，企业长期发展战略及发展前景，建议持续关注中金岭南（000060）、驰宏锌锗（600497）、山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、紫金矿业（601899）和江西铜业（600362），并维持上述公司的“增持”评级。在经济结构调整的大背景下和科学发展观的指引下，未来企业的发展再也不是单纯的“铺摊子”，除了“持续资源优势”的投资主题外，“新材料新技术新产品”可能会成为未来行业一个长久的投资主题，也不能轻易忽视，建议投资者关注包钢稀土（600111）、宝钛股份（600456）、东方锆业（002167）、厦门钨业（600549）、南山铝业（600219），并维持上述公司的“增持”评级。
8、投资建议及观点回顾：
2009年年度策略推荐：中金岭南（进攻型品种，较强的股票增值能力），2009年以来累计涨幅110%（截至到3月23日），涨幅位居行业第九位。山东黄金、中金黄金（防御型品种，相对长期的投资价值）。
(具体内容请见附件)
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