| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月23日 14:49 |
作者： |
纪敏 |
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吞吐量负增长已经成为中国港口业的常态，09年2月亦不例外。外贸出口持续恶化，港口集装箱业务当月同比下滑17%。矿石业务成为唯一亮点，但只有在下游行业高产量水平下的去库存化完成，散杂货业务景气才是真正意义上的复苏。
外贸双降：进口降幅收窄，出口继续恶化。2月我国进出口总额1249亿美元，同比下滑24.9%。其中，进口600.5亿美元，同比下滑24.1%，降幅较上月收窄19个百分点；出口648.9亿美元，同比下滑25.7%，呈继续恶化态势。
港口货物吞吐量：09年2月内外贸整体下滑。当月我国规模以上港口货物吞吐量约为3.8亿吨，同比下降10%。由于经济下滑，国内市场对大宗商品需求下降以及外部经济实体需求的减弱，2月份外贸货物吞吐量约为1.2亿吨，同比下降12%，至此该数据已出现连续8个月的下滑。
港口集装箱业务：负增长阴霾不散，回暖仍待时日。2月份规模以上港口完成集装箱吞吐量约697万TEU，同比下降17%，环比下降22%。外贸依存度较高的长三角和珠三角港口出现幅度达15-20%的负增长。当月PMI新出口订单指数继续反弹，然而考虑到其仍处于历史相对低位以及传导至港口物流的相对时间滞后性，我们认为港口集装箱业务的真正回暖仍待时日。
港口散杂货业务：矿石继续反弹，煤炭低迷依旧。基于国内钢铁需求逐步回升以及较为低廉的铁矿石价格，钢铁企业特别是中小钢厂加大进货力度。2月港口矿石进口接卸量4496万吨，但同时港口库存亦反弹至6千万吨以上。2月煤炭发运量为3094万吨，同比下滑30.4%，环比下滑16.5%。下游需求的低迷是重要原因。3月初全国港口煤炭库存水平大约仍维持在1700万吨。
何时迎来下游行业高产量水平下的去库存化？国内市场大宗工业产品在经历了短期去库存化后，产量上升和需求疲软导致库存重新大规模累积。对于散杂货业务而言，下游行业高产量水平下的去库存化才意味着景气的真正复苏。
行业低迷，并购整合或成就未来主题投资机会。天津港（600717）为消除同业竞争而进行的资本运作短期内难以实施，吞吐量表现亦低于预期，下调短期评级至“中性”。锦州港（600190）的博弈则在于未来是否成为大连港集团A股整体上市的平台，而在此之前，大连港集团需完成对锦州港绝对控股。
(具体内容请见附件)
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