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天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月20日 14:19 |
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事件描述：
据21世纪经济报道，原先定于3月份召开的国际煤炭订货会被重新安排日期，华能集团等六大电企筹划于4月份召开国际煤炭订货会，会上六大电企可能先签订至少400万吨电煤，拟通过大规模海外购煤方式对煤企施加压力。
评论：
1、不考虑煤质因素，进口的越南煤有较明显的价格优势。
自09年煤炭产运销订货会上煤电双方谈判失败之后，煤电博弈持续不断，电煤合同价格僵持不下，这给煤企的正常生产、铁路运力的顺利安排、电力供应的稳定等都造成了较大的影响，在6月及其以后电力需求进入高峰之前，煤电双方有必要就电煤合同价格达成最终的协议。在本月举行的两会上，国资委和国务院研究室分别组织召开了电煤供需形势座谈会，电力、煤炭企业和相关政府协调部门负责人均列席了该会议，不排除未来设立专门电煤监管机构的可能，这反映了主管部门对电煤合同价格迟迟难以确定的担忧，近期或将出台相关的煤电协调方案。为了在煤电协调过程中占得先机，以华能集团为首的六大电企拟通过增加海外购煤的方式给煤企施加压力，以达成今年重点煤合同价格较去年有所下降的目标。09年初以来，我国华南沿海地区国际到岸煤价相对国内煤价更为便宜，这也为电企牵头召开国际煤炭订货会创造了条件。以越南煤为例，目前在广西上岸的越南煤价要比同等热值的贵州煤便宜约20～40元/吨，这也是该地区电企增加采购越南等地区煤炭的原因。同样，据中国煤炭市场网数据，截止3月18日，估计广州港进口的越南煤炭到岸均价为582元/吨，而到港内贸煤炭均价为673元/吨，也即越南煤较国内煤价每吨要低91元，不计国内煤炭品质相对更好等因素，我们判断目前进口的越南煤仍有较明显的价格优势。
2、地方政府可多方位控制煤炭供应，煤炭严重供过于求的局面不会重现。
此次电力企业海外寻煤，计划的订货量在400万吨以上，但以我国全年近15亿吨的电煤消耗量来看，其占比微乎其微，对煤炭合同价格的走向并不会起到明显的作用，所带来的影响实在有限。
在山西等产煤大省，煤炭工业是地方财政收入的主要来源，其煤炭生产和地方政府有关部门的利益密切相关，因而国有重点煤企享有地方政府的强力支持。在地方政府等非市场力量的深度调节下，产煤大省的煤炭供应可随市场需求的变化而改变其生产策略，在下游需求疲软的情况下，通过控制煤炭产量可维持煤价的稳定，这也增强了煤企在电煤合同谈判中的话语权。作为我国最大的煤炭生产省份，山西省近日表示正在加大煤矿整顿力度，在保证全省煤炭产能不增加前提下，到2010年之前将全省煤矿数量控制在1500座以内，这相当于要在两年内将煤矿数量压减一半左右。同时，08年煤炭产量增速最快的内蒙古自治区也表示，今年除就地转化煤矿项目外，不再新批煤炭建设项目，工作重点将转向推进已核准和在建的煤炭项目建设，从而控制煤炭产能的无效释放，这可避免出现供大于求的被动局面。
3、关注盈利有保证和有资产注入的公司。
在煤电双方博弈的过程中，电煤合同谈判或将持续到5月份，我们判断电煤合同价格和上年持平的可能性较大，相对看好谈判和议价能力强的中国神华（601088）、大同煤业（601001），其市场抗风险能力较强，09年稳定盈利更有保障。近来我们更加关注实体经济的好转信号，如用电量的积极变化、钢铁行业的阶段性复苏，以及行业振兴政策的实施效果，而目前下游行业均未出现明显好转迹象，煤炭行业短期内难以发生反转，我们继续维持行业“中性”的投资评级。
国投新集（601918）原计划的无先例重组因难于操作而失败，正如公司近期增持国投宣城电厂24%的股权，我们判断公司收购国家开发投资公司在安徽及其周边地区的煤电资产的可能性更大，待时机成熟后国家开发投资公司再注入其他煤矿资产，最后实现煤矿业务整体上市的目标，并进一步提升公司的基本面。随着母公司资产注入的顺利推进，恒源煤电（600971）内生增长和外生扩张明确，09年盈利仍可稳定较快增长，投资价值明显。（具体内容请见附件）
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