| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年03月19日 14:29 |
作者： |
李源 |
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投资建议——关注整体板块投资机遇、把握介入时点、重点选择业绩可持续成长的个股：在宏观经济较差的背景中，得益于国内电信投资反弹对业绩带来的支撑，整体通讯设备板块在09年有机会跑赢大盘。但我们仍需强调各类子行业的项目进程不同，相对季度业绩具有波动性，特别是部分公司1季度业绩偏低将可能对股价带来一定影响，建议投资者，特别是关注绝对收益的情况下，逢低吸纳。综合考虑公司的持续成长性及竞争力，在我们所覆盖的公司中仍相对看好：中兴通讯、中创信测、中天科技和武汉凡谷。从各子板块的投资机会看，除需重点关注受益幅度较大的主设备行业外，其它子行业也存在一定机会：
室内外覆盖行业我们尚未覆盖，但我们认为该行业将受益3G的更新换代，以及新楼覆盖，未来2年需求或大幅增长。尽管由于行业集中度较分散，价格竞争仍然激烈，但一定规模以上，且存在自主研发和技术优势的企业仍有望得到30%以上的利润增长。主要的厂商包括三维通信、京信通信等。
辅助设备及服务提供商中，中创信测、华胜天成、亿阳信通和动力源受益可能较慢，预计2、3季度才能从业绩中明显体现重组后电信投资的拉动作用。其他可能受益的相关公司包括国脉科技和新海宜等。
光纤缆厂商有望普遍受益于光纤短期供不应求的局面，价格有望稳中略升，带动业绩增长。受益厂商包括中天科技、亨通光电、烽火通信等。
业绩成长较为确定，尽管宏观经济持续调整，得益于国内电信投资增长及竞争阶段性放缓，通讯设备行业09年业绩将有望实现稳定增长。
2008年业绩：预计同比增长超过30%的包括中兴通讯、中创信测、中天科技、武汉凡谷和烽火通信；预计同比增长未达到20%的包括中通服和亨通光电；预计同比下降的有亿阳信通和动力源,其中亿阳信通已经公告预减35%。
09年1季度：传统看是行业淡季，但部分公司“淡季不淡”，1季度有望同比增长30%以上，甚至存在预增的可能，包括中兴通讯、武汉凡谷、三维通信、新海宜和华胜天成。但部分公司由于3G项目相关收入确认较慢，或者去年基数较高，09年1季度同比增长预计在30%以下，包括中天科技、烽火通信、亿阳信通、亨通光电。动力源由于去年同期经营较差，今年有望减亏。
国内电信投资明确增长、竞争阶段性放缓。预计国内电信投资在09年有望同比增长18.7%，且毛利率压力将有望减轻，主要是：①国际厂商产品持续研发能力下降，在中国通讯系统市场的强势地位明显下降；②部分扩容项目采取议标形式，相对减少恶性价格战；③在采购形式上，除主设备标准化程度较高而仍采用集采形式外，部分辅助设备如测试设备，需要根据具体需求定制，未全部列入集采目录；④由于建网速度较快，部分产品由于产能限制供不应求，如基站射频器件、光纤等，光纤价格甚至由去年年底的75元/芯公里上调至85元/芯公里左右。
海外市场存在机遇，主系统与配套厂商均收益：目前的全球宏观经济情况为中国主设备厂商和配套辅助厂商均带来海外市场发展机遇，其中①主系统设备厂商有望持续扩大海外市场占有率，进而突破发达国家市场；②配套辅助设备厂商走向海外条件逐渐成熟，一方面有望受益中国主设备厂商海外拓展，“借船出海”；另一方面得益于海外主设备厂商加大对中国厂商采购力度。
(具体内容请见附件)
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