| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月17日 14:51 |
作者： |
王峰 |
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投资策略：
多种利好因素叠加，短期热点仍可适度关注
上周有色金属板块和沪深300指数分别上涨9.0%、8.24%，板块走势与整体市场基本同步，相对表现较前期趋于平稳。截至上周末，有色金属板块的市盈率(TTM)和动态市盈率分别为22.49x、39.52x，沪深300指数的两项指标分别为14.85、18.69x，板块相对估值水平仍旧较高。在经历了前期估值修正带来的大幅上涨之后，有色金属板块的投资热点回归了基本面。短期内，有色金属板块的基本面相对积极，产业振兴规划可望出台实施细则，投资者仍可给予适度关注。
值得注意的是，近期各家机构争相倒签看好黄金的时间，研究报告几乎清一色看好黄金市场的上涨空间。我们认为，相对基本金属而言，未来黄金市场的投资价值在于金融危机的持续周期，而时间窗的判断是个复杂的宏观经济问题，投资者需要具备一定的投资技巧。
公司推荐：紫金矿业，抑或转换于“黄金与铜锌”
我们的公司推荐基于对未来有色金属行业的判断：1、以1-3个月为限，在中国积极因素与第二波金融危机的双重影响下，短期内铜锌与黄金的走势可望延续相反走势，投资者可以积极关注“紫金矿业——黄金与基本金属相对均衡”，抑或把握市场节奏在山东黄金、江西铜业（中金岭南）之间进行切换。2、以6-12月为限，当前投资者应当积极布局具备长期投资价值的投资标的，投资者可以重点关注紫金矿业、西部矿业、驰宏锌锗、云南铝业等公司。
当然，投资者还可以积极跟踪产业振兴规划细则的实施情况，选择相应的投资标的。
视点1：中国因素提振金属市场，未来持续性仍需观察我们坚持2月16日行业周报中的判断，“一般来讲，基本金属市场自春节后开始步入传统的消费旺季，下游企业开工率逐步提升，金属市场走势较强。当前，国储收储无疑是推动金属市场反弹的重要力量。未来一段时间的中国金属需求状况十分关键，将会直接影响2009年全年的市场走势。倘若如期旺盛，基本金属则将迎来一波较好的反弹；否则，市场不免将会再度陷入全球经济下滑的担忧而再度探底。”上周金属市场延续了反弹行情，以铜为代表的金属市场受到多种因素的积极提振：一是中国持续收储和废铜原料紧张导致显性库存连续一周下降，二是近期PMI宏观指标回升和消费旺季即将来临提振商品市场的看多氛围。如果不是欧美股票市场大幅下挫，近期金属市场的反弹力度可能会高很多。展望未来，我们认为金属市场的反弹仍会持续一段时间，但是投资者需要注意以下因素：1、本轮反弹行情基本上属于市场预期之内，但是持续性尚待观察；2、需要密切关注欧美股票市场的走势，把握市场节奏。
视点2：直供电试点加快落实，铝产业格局发生变化近期，国家相关部门陆续发出通知，就直供电问题进行了明确，先是确定了15家符合产业政策的电解铝企业开展试点工作，然后发布通知要求各地取消优惠电价，积极稳妥地推进大用户直购电试点工作，合理调整峰谷电价等需求侧管理措施减轻企业电费负担等。由此可见，直供电并未落选有色金属产业规划，只不过其公布与落实的方法相对灵活。
在近期国家政策的积极扶持下，国内有色金属行业的经营状况出现了一定的改善，包括电力供应在内的产业政策的规范管理具备了一定的经济条件。国家加强电解铝用电管理的举措表明，先前电解铝行业的调控政策没有发生实质性改变。未来我国电解铝产业结构可望发生重要变化，铝电之间的关系可望通过直供电等方式实现制度性安排，类似中电投集团等煤电企业将会取得更多的话语权。值得一提的是，经过此轮周期性调整，部分企业的基本面将会发生重大变化，而另一部企业的经营模式则仍无改观。
风险分析：
全球经济下滑走势超于预期；中国经济未能如期好转。(具体内容请见附件)
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