| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月25日 13:48 |
作者： |
耿诺 |
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点评：
“收储和并购重组”是规划重点。根据之前的意见稿，有色金属产业振兴规划包括落实及增加收储计划、推动跨行业跨地区兼并重组以及国外资源并购、落实直购电试点、降低电价、合理调整税费以及加强对重点企业技改的支持等9大建议。目前振兴规划中收储计划已率先执行，而此前中铝参股力拓、中金岭南收购PEM公司、五矿集团收购澳洲资源公司OZ Minerals等消息也络绎不绝，显示出海外并购正有序进行中。
并购重组骨干企业将最受益。“并购重组”主要是国内跨地区跨行业并购以及国外资源并购，支持中铝公司、中色矿业、五矿集团、中冶集团、湖南有色、云冶集团、陕西有色和广西有色等进一步开展跨区域跨行业并购。并购重组将对这些骨干企业在完善产业链、提高资源获取能力等方面起到重要作用，进而为打造国际化大型矿业公司、进一步在全球化的矿业市场上争夺资源产品定价话语权扫平道路。
大幅提高行业集中度。草案指出，鼓励有实力的大型企业以多种方式重组，力争形成3-5个具有实力的综合性有色金属企业集团，使铜、铝、铅、锌骨干企业的产量占全国的比重分别由目前的70%、55%和40%，提高到2011年的90%、70%和60%。目前有色金属行业已形成中铝、中国有色、五矿集团和中冶集团4家大型综合性金属公司，未来可能还将有1家脱颖而出，进入3～5个具有实力的综合性有色金属企业集团之列。
资源重组：有色行业的发展方向。从产业的长期发展趋势看，有色金属类公司未来的发展将取决于对上游资源的控制。金属冶炼离不开上游的矿产资源，而矿产资源却是为数稀少的，在整个产业链上，上游资源的稀缺大大制约了中间环节企业产能的扩张和利润提升。
这使得从事有色金属冶炼的公司纷纷在全国甚至全球抢占有色金属矿产，加速向上游产业链延伸，通过各种方式收购矿山企业或者掌握持续稳定的矿产资源供应来降低自身生产成本，提高产品毛利率。
此前国际矿业公司重组正是看中了这一重组带来的好处，纷纷在全球抢占资源。因此对于我国来说，通过整合，将使矿山企业“多、小、散”的局面得到明显改变，矿山开发布局趋于合理，矿山企业结构不断优化，矿产资源开发利用水平明显提高，矿产资源对经济社会可持续发展保障能力明显增强。
矿业“整顿”良机。在矿业辉煌时，受制于价格上涨行业飞速发展带来的中小企业层出不穷，矿业整顿难度较大。尽管金融危机使矿业暂时告别了辉煌期，却也一并带来了整顿的大好良机，整顿“矿市”使我国矿业逐步走向规范化、规模化和现代化，并购重组这一整顿措施将为矿业的恢复起到加速的作用。
集团重组对各子行业的不同影响。在铜金属方面，将抓紧推进中铝公司、江西铜业、铜陵有色、大冶有色、金川集团等主要铜企业之间的重组。在铝金属方面，将以中铝公司为核心。在铅锌方面，支持中金岭南、广西有色金属集团、云南冶金集团、湖南有色控股集团、白银公司、中色矿业等分别整合区域内的铅锌企业。由于各子行业的特点不尽相同，因此集团重组带来的效果也不一样。铜行业由于集中度较高，并且中国需求缺口长期存在，集团重组有助于进一步提升获取海外资源的实力，为国内铜资源供应提供保障。而铅锌和铝行业由于产能过剩严重，此前产能建设超前，产能过剩需要消化一段时间，短期内价格难以明显反弹。
行业并购对这些过剩子行业的影响主要集中于整顿和恢复，有利于价格机制的良性发展。
维持行业“中性”评级。尽管有色振兴规划为推动我国有色行业的恢复将起到重大的作用，但目前来看，有色金属行业整体供需过剩，在产能未明显消化，需求尚未大幅回暖之前，供需过剩的局面短期难以改变，但投资者可关注由并购重组带来的短期交易性机会。(具体内容请见附件)
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