| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月12日 13:42 |
作者： |
赵锴 |
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撰写时间： |
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秦皇岛动力煤价格下跌幅度超预期，后市可能有所反复
1、国际动力煤合同价拉动现货价大幅下跌，然而70美元/吨被有效突破的可能性不大
2、秦皇岛动力煤价格总体下跌趋势仍将延续，近期跌幅可能超出预期
焦炭产业即将进入低度均衡，价格面临盘整格局
上周我们指出，由于焦炭下游需求有所回暖，而焦炭限产仍在进行，从而价格快速上涨。然而，焦炭价格的大幅上涨也说明国内库存调整已基本结束，产能消化即将开始，焦炭产业未来将进入低度均衡，而低度均衡的基本特征是：需求扩大异常缓慢，价格逐步进入盘整阶段。本周，焦炭价格基本维持平衡，部分地区有所补涨；同时，国内钢材价格的上升也告一段落。以上现象表明：焦炭产品将随着钢材产品进入低度均衡阶段。虽说国内众多大型项目的开工将使得钢材的需求有所上升，然而由于前期钢材价格中存在部分“虚涨”成分，而“虚涨”主要是由于中间商增加库存引起的，下游需求并未快速上升，因此，钢材价格并未获得实际支撑。同时，由于前期钢材、焦炭生产企业短期内的库存补充行为基本结束，库存进入正常状态，此后的需求将取决于正常生产状态下的逐步有序的消耗和补充，库存调整阶段存在的焦炭需求意外扩张的促动因素不复存在，故而焦炭生产进入低度均衡阶段，需求扩张异常缓慢，价格进入盘整，市场基本恢复正常。
投资建议
2009年以来，由于焦炭价格的上升，焦炭子板块个股基本以同步大盘的平均水平上涨，然而，每一波行情持续的时间很短，有时短到只有一天时间。我们判断，后市焦炭产业进入低度均衡状态，需求扩大放缓，价格进入盘整。另外，我们一再强调， 2009年焦煤、焦炭企业的业绩将低于正常年份，较2008年而言定将大幅下滑，因而，建议对其中个股谨慎操作。另外，由于动力煤需求即将进入淡季；同时，而2008 年12 月开始，国内煤炭企业将接进入产量下行周期，因此，动力煤企业产销量也将稳步小幅下滑，业绩受到一定影响。只是由于该行业估值低于大盘，因而，其中比较优秀的个股明显处于“轮涨”格局，应该说，这些个股股价后市仍有一定的上升空间，然而明显超约大盘和行业指数的个股则凤毛麟角，而其促动因素也散乱而不好把握，因此，我们继续维持对煤炭板块“中性”评级。虽说煤炭需求业已进入淡季，然而化肥则正在进入消费旺季，再加上目前北方地区的罕见干旱可能使得农业反青肥的需求量有所放大，因此，可以适当关注同时进行煤炭和尿素生产的兰花科创，正因为其产业链很好的规避了煤炭、化肥两个行业的季节性、周期性影响，因此，其2009 年业绩较其他煤炭类个股将表现得更为平稳。
同时，近期山西晋城地区块煤价格大幅上涨，因而兰花科创一季度的煤炭产销量应稍好于行业其他公司。（具体内容请见附件）
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